医疗服务行业研究：医美黄金时期，美丽经济亟待腾飞_26页_2mb

报告摘要

医药健康研究中心：医疗服务行业研究买入（首次评级）

核心内容

中国医疗美容行业正处于快速发展阶段，市场渗透率较低，未来增长空间广阔。2020年市场规模达到1975亿元，预计2023年将增长至3115亿元，CAGR为15.2%。非手术类医美项目因恢复快、风险低，成为消费主力，占比超过50%。注射类产品如玻尿酸和肉毒素在非手术类市场中占据重要地位，尤其是玻尿酸注射在2018年占比达57.04%。

主要观点

市场增长：中国医美市场增速领先全球，预计未来几年将持续增长。
非手术趋势：非手术类医美项目增速高于手术类，成为主流趋势。
国产替代加速：国产医美产品在性价比和技术创新方面逐步获得市场认可，推动国产替代。
行业集中度提升：随着监管加强，非合规机构将被压缩，正规机构市场份额有望提升。
重点企业表现：爱美客、华熙生物、华东医药、朗姿股份、奥园美谷等企业在医美领域具备竞争优势。

关键信息

市场数据

市场优化平均市盈率：18.90
国金医疗服务指数：17962
沪深300指数：5023
上证指数：3442
深证成指：13967
中小板综指：12259

渗透率对比

中国医美渗透率（2019）：3.6%
日本：11%
美国：16.5%
韩国：20%

非手术项目占比

2018年非手术类医美项目疗程数占比达61.06%
注射类医美项目占比达57.04%

项目增长趋势

非手术类项目CAGR：24.6%
手术类项目CAGR：22.7%
非手术类项目预计2023年CAGR：26.3%

医美产品分类

注射类产品：玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白增生剂、线雕等
能量源医美：激光、射频、超声刀等
非侵入式医美：冷冻减脂、超声减脂、射频减脂等

重点产品及企业

玻尿酸：爱美客、华熙生物、华东医药等
肉毒素：四环医药、艾尔建、兰州生物等
线雕：爱美客“紧恋”、韩士生科MINT等
能量源设备：复锐医疗科技、欧华美科、华东医药等
冷冻减脂：艾尔建“酷塑”、复锐医疗科技等

投资建议

未来数年将是医美行业发展的黄金时期，我们看好医美行业的整体扩容和渗透率提升趋势。从产品端看，随着国内企业竞争力增强，国产替代加速，未来国内企业有望充分受益于医美市场的快速成长，我们看好创新能力较强的头部产品企业。从服务端看，随着市场监管逐步完善，规范程度不断提高，大型连锁企业在成本费用控制和品牌获客方面都有突出优势，我们看好这些企业不断提高市场份额。