20250126-国泰期货-海外宏观及大类资产周度报告_56页_14mb

国泰君安期货海外宏观及大类资产周度报告

一、核心要点回顾

宏观与政策

• 1月美国经济数据：制造业初值50.1（好于预期），服务业PMI录得52.8（较前值回落），密歇根大学消费者信心指数小幅下降，显示经济动能整体温和。
• 特朗普就职影响：关税政策落地延后、政策目标转向“控通胀+控油价”，市场情绪改善，非美资产反弹。
• 房地产市场：成屋销售数据强于预期，库存回落，房价环比持稳，支撑经济惊喜指数回升。

大类资产表现

• 美元：利空因素（关税缓和、通胀预期降温）叠加超买回调，震荡区间为110（高）至107.3（低），关注后续政策节奏。
• 美债收益率：10年期收益率高位回落至4.65-4.75%，斜率趋缓，突破概率较低，60-75bps仍为目标区间。
• 权益市场：非欧美资产（如日欧股）受益于货币宽松预期；新兴市场波动性增加，需关注贸易摩擦节奏。

特别关注

• 通胀预期尾声：自2024Q3调整“做多通胀预期”策略逻辑，大宗商品与利率同步拐点，短期情绪驱动减弱。
• 关税风险博弈：对中国平均关税40%（低于预期），对全球关税25%（下调趋势），短期内关税缓和给予非美资产喘息空间。

二、核心结论

1. 资产定价逻辑：政策预期差+数据韧性，构成“美强非弱”地缘格局（下方逻辑优先），但需警惕长期压力。
2. 美元+利率组合：当前冲高回落，利好风险资产情绪回暖和新兴汇率稳定，但需关注3月降息概率回升及收益率曲线形态变化。
3. 阶段性判断：中期坚持对通胀敏感资产谨慎，但短期美元超买及数据超调将打开下行空间，是操作反向工具（如美元、美债空头）的重要窗口。

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