风电系列报告之七_与火电设备深度对比-风电设备_以史为鉴_鹏程万里_41页_1mb

风电设备：以史为鉴，鹏程万里

核心内容总结

本报告分析了风电设备与火电设备在行业属性、生命周期及发展背景等方面的异同，旨在回应市场对风电设备中长期发展的担忧。报告指出，尽管两者同属生产型电源设备，生命周期走势相似，但风电设备的发展背景与火电设备不同，使其具备更持续的生命力。

主要观点

1. 风电与火电属性相同，但发展背景不同，生命特征存在差异

• 风电与火电同属电气设备中的电源设备，本质上是生产型设备。
• 火电设备的发展与全球能源转型趋势相左，而风电设备的发展顺应全球和中国能源转型趋势。
• 风电设备的周期属性较弱，而火电设备在2008年后周期波动性增强。

2. 火电是第二次能源转型淘汰品种，风电是第三次能源转型主力

• 火电设备在中国电源建设高峰期（2000-2007年）发展迅速，但此后随着全球能源转型，逐渐被市场淘汰。
• 风电作为第三次能源转型的主力，将长期受益于全球和中国能源结构调整。

3. 风电设备企业有望参与全球竞争

• 风电零部件企业已具备全球竞争力，金风科技与Vestas等国际巨头技术差距缩小，具备参与全球市场竞争的潜力。

4. 风电短期量利齐升，中长期成长、成熟期持续性强

• 短期：三北地区解禁、电价抢并网，预计2019/2020年新增装机有望达到28GW/33GW，同比增长约33%/18%。
• 中长期：风电行业在平价上网后，周期属性弱化，行业成长与成熟期将持续。

关键信息

风电行业生命周期

• 风电设备的生命周期更持续，受益于能源转型趋势。
• 2020年风电行业估值中位数为12倍，处于合理偏低水平。

风电行业发展趋势

• 2020年前，风电行业具有强政策周期属性。
• 2020年后，行业将由政策驱动转向平价上网和能源转型驱动。

投资建议

• 重点推荐：金风科技、金雷股份、日月股份、天顺风能等风电龙头。
• 关注二三线企业因行业景气外溢带来的弹性机会。

风电与光伏比较

• 光伏近年成本下降明显，但风电度电成本仍低于光伏。
• 在不限电且不储能的情况下，风电发电量最大占比可达75%，高于光伏的31%。

风电行业数据

• 2018年全球风电度电成本为0.06USD/kWh，为第二低的可再生能源。
• 中国风电行业在2020年前预计新增装机约28-33GW。

风险提示

• 政策性风险：新能源发电受国家政策影响较大，政策调整可能影响行业发展。
• 弃风弃光限电：新能源消纳压力仍存，弃风弃光限电可能制约行业发展。
• 经济环境及汇率波动：国际贸易保护主义和汇率波动可能影响风电企业的国际化进程。
• 电价补贴收入收回风险：可再生能源基金结算周期长，补贴拖欠可能影响企业现金流。

投资建议表

结论

风电设备虽与火电设备同属生产型电源设备，但其发展背景与火电截然不同。风电顺应全球能源转型趋势，具备更长的生命周期和更强的成长性。短期来看，行业景气度持续，量利齐升；中长期来看，平价上网和能源结构调整将推动风电设备持续发展，具备良好的投资价值。