20180312-安信证券-中航沈飞-600760.SH-雄鹰展翅六十载_鹏程万里领风骚_23页_1mb

中航沈飞（600760.SH）深度分析总结

核心内容

中航沈飞（600760.SH）于2017年完成整体上市，成为A股歼击机行业唯一平台，与中航飞机、中直股份共同构成航空装备三大主机厂上市平台。公司产品涵盖重型歼击机、舰载机和多用途战机，主要机型包括歼-11系列、歼-15、歼-16和歼-31，其中歼-16和歼-31为未来3年主要增长点。公司近5年归母净利润复合增速达20%，2017年预计归母净利润为7.06亿元，扣除出售资产收益后约为6.4亿元，业绩增长显著。

主要观点

• 行业地位：中航沈飞是A股歼击机行业唯一上市公司，具备稀缺性，与中航飞机、中直股份并列航空装备三大主机厂。
• 产品体系：以重型歼击机为核心，舰载机为特色，产品覆盖歼-11、歼-15、歼-16和歼-31，其中歼-16和歼-31将引领未来增长。
• 市场前景：我国空军正经历十年换代期，预计未来十年新增1000架歼击机，市场空间达616.6亿美元，其中三代机和四代机比例为7:3。
• 技术发展：沈飞从仿制向自主研发过渡，歼-11系列逐步实现国产化，歼-16和歼-31代表多用途战机和新一代舰载机发展方向。
• 财务表现：公司业绩持续增长，2017-2019年预计归母净利润分别为7.06亿、8.29亿、10.52亿，对应EPS为0.51元、0.59元、0.75元，成长性突出。

关键信息

公司背景

• 中航沈飞前身为中航黑豹，2017年通过重大资产重组成为沈飞集团唯一股东。
• 重组包括资产出售、股份发行购买资产及配套融资，交易价格达79.80亿元，公司总股本增加至13.97亿股。
• 控股股东一致行动人中航科工增持股份，增持后持股比例达75.82%，显示对公司未来发展的信心。

产品系列

• 歼-11系列：重型歼击机，主要装备空军，未来仍为主要配置型号。
• 歼-15：我国第一代舰载机，基于歼-11发展而来，已少量列装。
• 歼-16：多用途双座双发歼击轰炸机，具备远距离超视距攻击能力，将成为未来3年主要增长点。
• 歼-31：自主研制的第四代隐形战斗机，有望成为新一代舰载机，具备良好的隐身性能。

市场与需求

• 全球进入四代歼击机列装阶段，我国与美俄代次差距缩小，但二三代战机仍占较大比例。
• 我国未来十年将新增1000架歼击机，市场空间预计达616.6亿美元，其中三代机和四代机占比为7:3。
• 军事需求推动多用途战机和舰载机发展，提升远海作战能力，歼-16和歼-31将填补市场空白。

财务与估值

• 公司2017年预计归母净利润7.06亿元，超出市场预期。
• 2017-2019年盈利预测显示公司保持20%年均复合增速，EPS分别为0.51元、0.59元、0.75元。
• 公司在A股主机厂中估值具备优势，2018年PE为48.44倍，PS为1.85倍。

风险提示

• 新机型研发进程存在不确定性。
• 五年采购计划“前松后紧”，可能影响短期订单。

未来展望

• 随着军改影响减弱，公司预计2018年将受益于订单改善，未来三年业绩有望持续增长。
• 航空工业资产证券化率提升，公司作为歼击机唯一上市平台，具备战略价值。
• 军贸出口和国内需求将推动公司增长，尤其在多用途战机和舰载机领域。

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为40.00元。
• 公司作为A股歼击机行业唯一标的，值得关注。