20180507-申万宏源-家电周报_2018Q1空冰洗量价齐升_一季报整体业绩略超预期_29页_1mb

2018年Q1家电行业总结

核心内容

2018年第一季度，中国家电行业整体表现稳健，量价齐升。白电市场持续增长，空调内销增速达23%，彩电外销增速达34%。厨电市场则因地产调控和春节错位等因素，整体增速放缓。小家电市场在消费升级推动下，部分新品类表现突出，如料理机零售额同比大幅增长93.6%。尽管面临贸易摩擦和汇率波动等外部挑战，家电龙头企业仍保持良好业绩增长。

主要观点

• 白电市场：整体量价齐升，其中冰柜表现最为活跃，零售量、额分别上涨12.4%、18.5%；空调零售量、额分别增长7%、12%；洗衣机零售量、额分别上涨7.4%、15%；冰箱零售额增长14.7%，但零售量增长乏力。
• 厨电市场：受地产调控和春节错位影响，整体零售额同比下降6%。但龙头企业如老板电器、华帝股份、苏泊尔仍保持两位数增长，预计未来嵌入式产品和洗碗机等将成增长驱动力。
• 小家电市场：传统品类增长乏力，而新兴品类如料理机增长迅猛。苏泊尔因母公司订单转移和出口人民币结算，预计汇兑损益将有所改善。
• 黑电市场：海信电器因去年基数较低，2018年一季度归母净利润增长41.4%，预计随着面板价格回落，毛利率有望进一步提升。
• 行业政策与贸易环境：国家对工业生产许可证“瘦身”政策关注大冰箱监管问题，推动行业监管改革。同时，中美贸易摩擦对出口型企业造成一定影响，但部分企业通过海外布局和产能转移缓解风险。

关键信息

1. 行业表现

• 家电板块整体上涨1.9%，强于沪深300指数0.5%。
• 白电营收1779亿元，同比增长19.24%；归母净利润138亿元，同比增长25.45%。
• 厨电营收90.90亿元，同比增长88.12%；归母净利润6.1亿元，同比增长19.74%。
• 小家电营收119亿元，同比增长11.2%；归母净利润9.45亿元，同比增长20.86%。
• 黑电营收577亿元，同比增长15%；归母净利润9.59亿元，同比增长41.4%。

2. 企业动态

• 惠而浦：一季度营收16.94亿元，同比减少11.68%；归母净利5761万元，同比减少33.94%。
• 兆驰股份：一季度营收28.64亿元，同比增长59.60%；归母净利1.67亿元，同比增长16.97%。
• 美的集团：一季度营收702.8亿元，同比增长17.17%；归母净利52.56亿元，同比增长20.76%。
• 苏泊尔：一季度营收增长21.2%，归母净利增长22%，受益于母公司订单转移。
• 海信电器：一季度营收增长15%，归母净利增长41.4%，预计毛利率仍有提升空间。
• 格力电器：一季度营收增长36.92%，归母净利增长44.87%；但未分红，引发市场关注。

3. 行业趋势与挑战

• 贸易摩擦：美国对华加征关税，对小家电影响较大，但家电企业通过海外布局和产能转移缓解影响。
• 汇率波动：人民币升值对出口型企业带来汇兑损失，建议使用人民币结算或套期保值。
• 消费升级：热水器、冰箱等产品结构持续升级，高端产品和智能化趋势明显。
• 政策影响：许可证“瘦身”改革有望缓解企业负担，推动行业创新。
• 技术驱动：转子压缩机在空调、热泵采暖、冷冻冷藏等领域的应用持续扩大，成为行业增长的重要支撑。

行业新闻摘要

• 热水器市场：2018年一季度零售额增长8.8%，预计全年市场有望突破千亿规模，消费升级和政策支持是主要驱动力。
• 许可证改革：大冰箱生产许可证制度因历史原因长期存在，现成为行业关注焦点，推动改革以提高企业活力。
• 贸易摩擦影响：美国加征关税对小家电影响较大，但家电企业通过海外投资和产能转移缓解风险。
• 企业战略转型：海尔、美的、格力均通过并购和布局，推动从传统家电向智能家电和科技公司转型。
• 产品结构升级：热水器、冰箱等产品均价上涨，消费升级推动市场向高端化、智能化方向发展。

总结

2018年第一季度，中国家电行业整体表现稳健，白电市场量价齐升，厨电和小家电市场则在结构性调整中寻求增长。龙头企业凭借成本控制、技术升级和市场布局，继续保持良好增长态势。同时，外部环境如贸易摩擦和汇率波动对出口型企业带来一定挑战，但通过调整策略，企业仍有望应对。随着消费升级和政策改革，家电行业未来将向高端化、智能化方向持续发展。