20240902-财信证券-东鹏饮料-605499.SH-规模效应显现_业绩再次超预期_4页_928kb

东鹏饮料2024年半年报分析总结

业绩情况
2024年上半年，东鹏饮料实现营业收入787.3亿元，同比增长44.19%；归母净利润17.31亿元，同比增长56.17%；扣非归母净利润17.07亿元，同比增长72.34%，超额完成业绩预期。其中，第二季度单季营收439.1亿元，同比增长47.88%；归母净利润106.7亿元，同比增长74.62%；扣非归母净利润108.2亿元，同比增长101.51%。

主营业务分析
公司核心产品东鹏特饮上半年收入685.5亿元，同比增长33.49%，其中Q2单季同比增长36.42%。第二曲线东鹏补水啦首次单列收入，上半年47.6亿元，同比增长281.12%，预计Q2呈加速增长。此外，上半年其他饮料收入53.1亿元，增长172.16%。销量方面，东鹏特饮和东鹏补水啦同比增长分别为33.49%和34.206%。

渠道与网络
渠道结构以经销为主（87%），线上（2%）、直营（11%）为辅，增速分别为40.46%、96.56%、69.10%。区域方面，华东增速54%，华北99%，华中52%，西南76%。截至报告期末，经销商达2982家，覆盖全国360万家终端门店，累计触达终端消费者超21亿，单点卖力提升近30%。

盈利能力
上半年毛利率和净利率同比大幅上升，毛利率分别为44.14%，同比提升130个百分点；净利率年内最高达24.29%，同比增长372个百分点。主要受益于规模效应及原材料（如白砂糖）价格下降。期间费用率下降，主要是经营杠杆优化及销售费用前置影响。

盈利预测与估值
预测公司2024-2026年营收分别为1525.9亿元、1879.7亿元、2285.6亿元，增长率分别为35.48%、23.19%、21.60%；净利润分别为296.9亿元、366.6亿元、443.1亿元，增长率分别为45.53%、23.49%、20.87%。当前PE为32倍，预计2024年PE下调至30-35倍，目标价区间为223-260元，维持“买入”评级。

风险提示
原材料价格波动、新品推广不及预期及食品安全风险是主要风险因素。

核心结论
东鹏饮料通过渠道扩张与产品创新，规模效应显现，业绩持续高速增长。第二增长曲线东鹏补水啦表现亮眼。随着全国化扩容和盈利能力提升，“买入”评级面临支撑。