20211223-山西证券-2022年A股市场年度策略——坚守景气主线_抵御宏观风险_62页_5mb

2022年A股市场年度策略总结

核心内容

2022年A股市场将呈现“前低后稳”的走势，整体经济在“稳增长”政策引导下，有望逐步复苏。政策宽松或为上半年重点，以对冲盈利回落，下半年则以“稳”与“结构优化”为主，市场或将经历估值调整，走出结构性行情。行业配置将聚焦景气度延续的领域以及估值与盈利更具匹配优势的板块。

主要观点

• 国内宏观环境：经济增速呈现“√”字走势，全年GDP预计为5.2%，政策宽松对冲盈利回落，下半年消费有望加速复苏。
• 海外宏观环境：疫情反复但冲击趋弱，全球通胀压力持续，美联储加息预期兑现将加剧流动性风险。
• 市场资金面：国内货币政策宽松，宏观流动性充裕；外资、机构资金有望继续流入，推动A股估值修复。
• 市场风格：2022年A股风格将偏向“大盘成长+大盘价值”，中小盘板块盈利预期可能不及预期。
• 行业配置：重点布局新能源、新能源汽车、半导体、5G、医药CRO等成长领域，同时均衡配置消费服务业中的价值蓝筹。

关键信息

一、宏观经济走势

• 2022年经济增速“前低后高”，全年GDP预计5.2%。
• 上半年经济延续下行，下半年逐步回暖，政策宽松对冲盈利回落。
• “共同富裕”、“数字经济”、“能源转型”等方向将推动结构调整。

二、生产端与需求端分析

生产端

• 高耗能行业产能受限，PPI已见顶并逐步回落。
• “保供稳价”政策已初见成效，煤炭、能源价格趋于稳定。
• 制造业产能利用率处于高位，但中下游行业盈利收缩。

需求端

• 出口：增速逐步回落，受欧美流动性收紧及高基数影响。
• 投资：“新基建”将托底经济，高端制造业受益。
• 消费：政策提振下，必选消费及耐用品消费将占优，整体消费复苏有望加速。

三、物价走势

• PPI：已见顶回落，剪刀差收窄，中下游制造业及消费盈利修复。
• CPI：温和上行，受猪价、油价及消费复苏影响，但高点不高，节奏有限。

四、海外经济环境

• 疫情反复，但冲击趋弱，全球进入“结构调整”阶段。
• 美国CPI高企，美联储加息预期逐步兑现，欧洲能源危机加剧。
• “脆弱五国”面临更大风险，需警惕全球经济不确定性上升。

五、市场资金面分析

• 海外货币政策走向正常化，但人民币资产仍具吸引力。
• 北向资金有望继续净流入，公募基金规模稳中有升，机构投资逐步主导市场。
• 限售股解禁及减持规模相对可控，对市场影响有限。

六、2022年大势研判

• A股系统性风险有限，结构性机会突出。
• 市场风格转向“大盘成长+大盘价值”，中小盘板块表现可能弱于大盘。
• 消费复苏与政策支持将推动市场在震荡中走出结构性行情。

七、风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏节奏。
• 海外加息与流动性收紧可能冲击北向资金。
• 地方政府债务压力及房地产投资收缩对基建投资形成制约。
• 能源转型节奏可能影响短期供给与价格。

行业配置建议

1. 高景气度成长领域

• 新能源与新能源汽车：受益于政策支持与产业逻辑支撑。
• 军工：景气度有望持续，军备开支占比待提升。
• 半导体：需求旺盛，销售额与材料收入持续增长。
• 5G：基站建设加速，用户数量庞大。
• 医药CRO：受益于医疗行业景气度提升。

2. 价值蓝筹领域

• 大众食品：必选消费韧性较强，疫情后快速修复。
• 家电：消费复苏带动需求，盈利预期改善。
• 汽车零部件：受益于汽车消费修复。
• 旅游出行：消费复苏带动行业回暖。

图表目录摘要

• 图1-2：反映2021年经济走势及“先进先出”逻辑。
• 图3-8：展示2022年生产端压力缓解及PPI回落情况。
• 图9-14：呈现出口韧性及各行业出口表现。
• 图15-18：显示固定资产投资低迷及制造业投资修复。
• 图19-24：反映房地产投资回落及消费复苏乏力。
• 图25-35：呈现消费复苏趋势及细分品类表现。
• 图36-39：展示就业修复及CPI走势。
• 图40-45：反映PPI与CPI走势及猪价、油价变化。
• 图46-56：展示全球疫情反复及海外通胀压力。
• 图57-61：反映市场资金供需及公募基金表现。

表格目录摘要

• 表1：梳理“能耗双控”政策内容。
• 表2：展示主要出口伙伴国的两年复合同比增速。
• 表3：分析必选与可选消费的两年复合同比增速。

结论

2022年A股市场将呈现结构性机会，政策宽松与经济修复将共同推动市场估值调整。重点布局高景气度的成长行业及估值修复的价值蓝筹板块，同时关注消费复苏与政策支持带来的投资机遇。需警惕海外流动性收紧、疫情反复及能源危机等风险因素，保持策略灵活性。