20211023-山西证券-策略定期报告2021年第39期_关注景气主线_抵御宏观风险_13页_968kb

美元流动性拐点渐近与市场策略分析总结

核心内容

本文主要围绕美元流动性变化、A股市场走势、行业配置建议及风险提示等方面进行分析，旨在为投资者提供宏观与市场层面的策略参考。

主要观点

1. 美元流动性拐点渐近

• 美国经济数据改善：上周美国首次申请失业救济人数超预期下降，创疫情爆发一年半来新低；9月成屋销售户数创八个月新高，显示房地产市场回暖。
• 通胀预期升温：5年期预期通胀指标创历史新高，为美联储taper（缩减资产购买计划）提供更强支撑。
• 美债收益率回升：美元与美债收益率双双回升，反映市场对通胀和流动性收紧的预期。
• 对全球资产估值的压制：随着美债收益率上行，全球金融资产估值可能承压，需密切关注相关指标变化。
• 国内流动性相对宽松：尽管全球流动性拐点临近，但国内经济下行压力与宏观流动性宽松形成错位，对市场冲击可能有所缓和。

2. 周度市场表现

• A股震荡盘升：近五个交易日万得全A指数震荡盘升，成交量略有放大。
• 北向资金净流入：本周北向资金合计净流入233亿元，显示外资对A股信心有所恢复。
• 行业分化明显：化工、家用电器、电气设备、非银金融、农林牧渔等板块涨幅居前；通信、休闲服务、采掘、钢铁等板块跌幅居前。
• PEG水平合理：A股整体PEG处于历史中位，业绩估值配比较为合理，基本面有支撑，长期看震荡向上走势有望延续。

3. 行业配置建议

（1）中长期关注方向

• 新能源与科技成长：在政策支持和产业周期上行背景下，有望维持高景气、高增速，建议关注锂矿、光伏、高端装备制造、半导体、军工等板块。
• 消费板块：前期估值调整后相对安全，服务业景气度初步复苏，建议左侧布局，关注食品饮料、家用电器、农林牧渔等板块。
• 需注意的风险：
  • 消费复苏受居民收入预期、消费倾向、地产周期等多重因素制约，进程或有波折。
  • 线下服务消费板块（如旅游、影院、餐饮）受短期疫情动态影响显著，建议暂时规避。

（2）中长期策略方向

• 消费板块：医药、消费升级。
• 长期优质赛道：碳中和、科技创新、新基建。
• 稳健底仓品种：大金融。

关键信息

• 全球能源危机：国际原油价格自8月底持续攀升，库欣石油库存降至极低水平，能源价格或继续高位震荡。
• 国内政策支持：保供稳价政策重拳频出，预计周期板块供需矛盾将逐步缓和。
• 流动性环境：短中期货币政策仍可能放松，宏观流动性维持合理充裕。
• 资金面情况：近五个交易日外资净流入，两融资金环比增加，市场情绪有所回暖。
• 解禁与融资：解禁数量环比减少，股权融资规模略有回落。

风险提示

1. 全球流动性超预期收紧
2. 宏观经济增速超预期下滑
3. 全球能源危机进一步加剧
4. 通胀压力持续走高
5. 技术发展不及预期

附录信息

• 分析师承诺：分析师具有执业资格，承诺独立、客观出具报告，不利用报告谋取私利。
• 投资评级说明：
  • 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%以上）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
  • 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。
• 免责声明：山西证券研究所基于公开信息撰写报告，不保证信息准确性，不构成投资建议，投资者需谨慎。

结论

当前市场处于全球流动性拐点临近、国内经济下行压力与政策宽松并存的阶段，建议投资者关注业绩景气修复或持续上行的板块，如新能源、科技成长、消费龙头等，同时警惕全球能源危机、通胀压力及疫情反复对市场的不利影响。