20240520-华安证券-债市情绪面周报（5月第3周）_债市买卖方情绪都在升温_13页_783kb

债市周报：情绪升温与结构性机会并存

上周债市情绪指数小幅回升，机构观点偏向多头。卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.19，较上周上升0.05；买方市场情绪指数上升至1.15，较5月10日升0.24。偏多观点机构数量增至7家，占15家样本的46.7%，认为资金面整体宽松、市场利率季节性下行，债市可能经历短暂回调后展开结构性行情。

政策扰动是本周债市波动主因。年内特别国债发行节奏平滑了货币预期，但地产刺激政策与股债比价压制情绪。华安证券指出，金融资产负债端收缩加速（如4月打击手工补息）导致理财余额回升0.37万亿元，叠加险资和农商行“稳定器”入场，债市反转概率低，回调反而是配置窗口。

分市场维度看：

• 利率债：30年国债换手率升至5.36%，10年国开债多空比下降，曲线呈现“熊陡”特征。
• 信用债：票息策略优势显现，优质央国企地产债受青睐，信用利差收窄。
• 可转债：机构持中性偏多观点，权益风险偏好提升或支撑转债估值。

买方层面，杠杆率下降至10.694%，回购成交活跃，但期货市场多空博弈加剧（T主力合约多空比降至0.85）。一级市场认购热度分化，国债平均倍数缩至3.28，而理财发行量上升至650只。

风险提示

流动性风险：债市杠杆率虽略有下降，但仍需警惕资金面收紧可能。