挖机增速能决定股票的买卖方向吗__26页_2mb

广发机械“解惑”系列之五：挖机增速能否决定股票买卖方向？

核心内容

本报告通过历史数据复盘，分析挖掘机销量增速与股票买卖方向之间的关系，并探讨当前挖机增速放缓是否意味着股票卖出信号。

主要观点

1. 历史经验显示挖机增速与股价表现密切相关：

   • 在中增速阶段（20%-50%），股价表现最佳。
   • 挖机增速从高向中切换，通常对应股票买入窗口；从中向低切换，往往对应股票卖出时点。
   • 挖机销量增速进入低增速阶段后，若伴随大幅负增长，可能是股价见顶回落的信号。

2. 当前挖机增速进入低增速阶段，但并非卖出信号：

   • 当前挖机增速虽从中增速向低增速切换，但与历史周期相比，本轮需求波动性更弱，盈利韧性更强。
   • 本轮周期中，企业盈利表现稳健，未随销量增速下降而显著下滑。
   • 与历史两轮“硬着陆”相比，本轮进入低增速阶段后，尚未出现快速负增长，因此不构成卖出信号。

3. 本轮与历史周期存在显著差异：

   • 宏观环境：当前货币政策相对宽松，而历史周期多为紧货币环境。
   • 需求驱动力：当前以存量更新需求为主，而历史周期以增量需求为主。
   • 产业格局：行业集中度提高，龙头企业市场份额持续扩大，盈利向龙头集中。
   • 估值水平：当前工程机械板块估值处于历史低位，具备较好的投资价值。

4. 保有量膨胀速度是重要判断指标：

   • 保有量低速膨胀，意味着行业供给压力小，需求稳定，产能利用率逐步修复。
   • 与房地产和基建投资增速匹配，反映供需关系的改善。

5. 投资建议：

   • 重点推荐市场占有率提升、利润率提升且估值较低的行业龙头和核心零部件企业，如三一重工、恒立液压、艾迪精密。
   • 同时关注中联重科、徐工机械和柳工。
   • 建议投资者结合估值、产业位置和需求结构进行综合判断。

关键信息

• 挖机增速与股价匹配：

  • 高增速阶段：市场对需求确定性存疑，股价表现不强。
  • 中增速阶段：是股价表现最好的阶段。
  • 低增速或负增长阶段：是卖出信号。

• 当前周期特点：

  • 挖机增速从高向中再向低切换，但未进入快速负增长。
  • 企业盈利表现稳定，净利润增速仍保持高位。
  • 保有量增速放缓，但需求保持稳定增长，供需关系改善。

• 历史对比：

  • 历史两轮周期中，中增速阶段持续时间短，企业盈利迅速下滑。
  • 本轮中增速阶段持续时间较长，企业盈利更具韧性。

• 风险提示：

  • 基建和地产投资波动可能导致需求下滑。
  • 行业竞争加剧可能压缩毛利率。
  • 应收账款积压带来坏账风险。
  • 产能释放不足可能影响供给。

投资建议

• 重点推荐企业：三一重工、恒立液压、艾迪精密、中联重科、徐工机械、柳工。
• 关注方向：市场份额提升、利润率提升、估值较低的龙头企业及核心零部件企业。
• 判断逻辑：当前需求模式与历史不同，企业盈利韧性增强，估值处于低位，未来需求持续性优于历史周期。

图表索引

• 图1：三一重工股价与挖机销量增速复盘
• 图2：2005-2008年挖机销量与三一股价复盘
• 图3：2009-2012年挖机销量与三一股价复盘
• 图4：2004-2018年三一股价与挖机销量增速对比
• 图5：2004-2018年三一季度业绩增速与股价表现
• 图6：中长期贷款增速与挖机销量增速关系
• 图7：中长期贷款增速与三一股价对比
• 图8：新开工面积增速与挖机销量关系
• 图9：新开工面积增速与三一股价对比
• 图10：三一股价与挖机销量增速对比
• 图11：潍柴动力股价与重卡销量增速对比
• 图12：挖机销量增速判断的三种情形
• 图13：2005-2008年挖机增速与中长期贷款、新开工面积增速关系
• 图14：2010-2013年挖机增速与中长期贷款、新开工面积增速关系
• 图15：2005-2009年挖机销量与三一业绩对比
• 图16：2008-2013年挖机销量与三一业绩对比
• 图17：存款准备金率与中长期贷款利率水平对比
• 图18：国内挖机需求测算及更新需求测算
• 图19：格力电器毛利率与净利率水平
• 图20：三一重工挖机市占率提升
• 图21：三一重工净利润占比行业
• 图22：工程机械重点上市公司PE估值水平历史对比
• 图23：挖机保有量膨胀速度与房地产投资增速
• 图24：混凝土泵车保有量膨胀速度与房地产投资增速
• 图25：5年在贷泵车产能利用率测算
• 图26：三一重工经营活动现金流与净利润
• 图27：三一重工逾期贷款逐步下降

表格索引

• 表1：三轮景气周期持续时间对比
• 表2：三一重工收入与净利润表现情况
• 表3：三轮周期中挖机销量迈过高增长后四个季度业绩表现

作者信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，9年证券从业经历，2013年加入广发证券。
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士，2013年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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法律声明

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，内容基于历史数据和当前行业分析，不构成投资建议，投资者应独立判断。