> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊利股份（600887.SH）2025年报及2026年一季报业绩点评总结 ## 核心内容概述 伊利股份在2025年及2026年第一季度实现了业绩的显著提升，尤其是在毛利率和净利率方面表现突出，显示公司盈利能力持续改善。尽管液体乳业务营收小幅下降，但奶粉及奶制品、冷饮业务均实现双位数增长，成为业绩增长的主要驱动力。 ## 主要财务表现 ### 2025年业绩 - **营业收入**：1156.36亿元，同比增长0.21% - **归母净利润**：115.65亿元，同比增长36.82% - **扣非后归母净利润**：110.68亿元，同比增长84.13% ### 2026年第一季度业绩 - **营业收入**：347.41亿元，同比增长5.47% - **归母净利润**：53.95亿元，同比增长10.68% - **扣非后归母净利润**：53.29亿元，同比增长15.11% ### 盈利能力 - **毛利率**：2025年为34.58%，2026Q1为38.37%，同比提升0.70pct和0.71pct - **净利率**：2025年为9.96%，2026Q1为15.66%，同比提升2.62pct和0.64pct ## 分产品业绩表现 ### 液体乳 - **营收**：704.22亿元，同比下降6.11% - **原因**：销量下降减少收入4.80亿元，产品结构调整减少收入18.07亿元，销售价格变动减少收入22.94亿元 ### 奶粉及奶制品 - **营收**：327.69亿元，同比增长10.42% - **原因**：销量影响增加收入20.58亿元，产品结构调整增加收入5.98亿元，销售价格变动增加收入4.37亿元 ### 冷饮 - **营收**：98.22亿元，同比增长12.63% - **亮点**：推出“巧乐兹”芋泥糯兹兹雪糕、“冰工厂”食用冰杯等新品，线上、线下零售额市场份额均为行业第一 ## 分地区与销售模式表现 - **分地区营收**：华北324.66亿元（+0.86%）、华南280.23亿元（-1.48%）、华中212.31亿元（-0.02%）、华东164.32亿元（-5.95%）、其他地区163.93亿元（+10.92%） - **分销售模式营收**：经销1103.08亿元（-0.44%）、直营42.37亿元（+27.43%） ## 产品创新与市场拓展 ### 奶粉及奶制品 - 推出“金领冠”珍护系列含HMO原料婴幼儿配方奶粉 - 婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达18.3%，较上年提升1.0pct - 成人奶粉零售额市场份额达25.0%，较上年提升1.0pct ### 奶酪与乳脂业务 - 奶酪线下零售额市场份额持续提升至19.1% - 成人奶酪与佐餐奶酪营收高速增长 - 推出“QQ星”原生A2β酪蛋白奶酪棒、“妙芝”脆奶酪、“伊利”高钙芝士片、“伊利”涂抹奶酪酱等新品 ## 盈利预测与投资评级 ### 盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润增长率 | PE | |------|--------------|----------------|----------------|----| | 2026E | 1194.35 | 124.01 | 7.23% | 14.0x | | 2027E | 1235.43 | 133.36 | 7.54% | 13.0x | | 2028E | 1270.44 | 142.45 | 6.82% | 12.2x | ### 投资评级 - **投资评级**：增持（维持） - **理由**：公司基本面企稳回升，作为行业龙头，具备一定竞争力，盈利能力持续改善 ## 风险提示 - **食品安全风险** - **消费复苏不及预期风险** - **原材料成本风险** - **业绩增速不及预期风险** - **行业竞争加剧的风险** - **第三方数据统计偏差风险** ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 33.88 | 34.58 | 34.97 | 35.36 | 35.77 | | 净利率(%) | 7.33 | 9.96 | 10.34 | 10.75 | 11.16 | | ROE(%) | 14.85 | 19.67 | 18.94 | 18.24 | 17.45 | | 资产负债率(%) | 62.91 | 61.51 | 60.00 | 54.27 | 52.31 | | P/E | 20.7 | 15.0 | 14.0 | 13.0 | 12.2 | | P/B | 3.3 | 3.2 | 2.8 | 2.5 | 2.2 | ## 总结 伊利股份在2025年及2026年第一季度展现出强劲的盈利能力与市场竞争力，尤其在奶粉及奶制品、冷饮业务方面表现突出。公司通过产品创新、市场拓展和渠道优化，不断提升市场份额与品牌影响力。尽管液体乳业务营收略有下降，但公司整体业绩仍保持增长态势。分析师认为，公司基本面稳固，未来增长可期，因此维持“增持”评级。然而，投资者需注意潜在的市场风险与行业挑战。