20260507-华龙证券-伊利股份-600887.SH-2025年报及2026年一季报业绩点评报告_2026Q1业绩增速亮眼_毛利率和净利率持续提升_5页_320kb

报告摘要

伊利股份（600887.SH）2025年报及2026年一季报业绩点评总结

核心内容概述

伊利股份在2025年及2026年第一季度实现了业绩的显著提升，尤其是在毛利率和净利率方面表现突出，显示公司盈利能力持续改善。尽管液体乳业务营收小幅下降，但奶粉及奶制品、冷饮业务均实现双位数增长，成为业绩增长的主要驱动力。

主要财务表现

2025年业绩

营业收入：1156.36亿元，同比增长0.21%
归母净利润：115.65亿元，同比增长36.82%
扣非后归母净利润：110.68亿元，同比增长84.13%

2026年第一季度业绩

营业收入：347.41亿元，同比增长5.47%
归母净利润：53.95亿元，同比增长10.68%
扣非后归母净利润：53.29亿元，同比增长15.11%

盈利能力

毛利率：2025年为34.58%，2026Q1为38.37%，同比提升0.70pct和0.71pct
净利率：2025年为9.96%，2026Q1为15.66%，同比提升2.62pct和0.64pct

分产品业绩表现

液体乳

营收：704.22亿元，同比下降6.11%
原因：销量下降减少收入4.80亿元，产品结构调整减少收入18.07亿元，销售价格变动减少收入22.94亿元

奶粉及奶制品

营收：327.69亿元，同比增长10.42%
原因：销量影响增加收入20.58亿元，产品结构调整增加收入5.98亿元，销售价格变动增加收入4.37亿元

冷饮

营收：98.22亿元，同比增长12.63%
亮点：推出“巧乐兹”芋泥糯兹兹雪糕、“冰工厂”食用冰杯等新品，线上、线下零售额市场份额均为行业第一

分地区与销售模式表现

分地区营收：华北324.66亿元（+0.86%）、华南280.23亿元（-1.48%）、华中212.31亿元（-0.02%）、华东164.32亿元（-5.95%）、其他地区163.93亿元（+10.92%）
分销售模式营收：经销1103.08亿元（-0.44%）、直营42.37亿元（+27.43%）

产品创新与市场拓展

奶粉及奶制品

推出“金领冠”珍护系列含HMO原料婴幼儿配方奶粉
婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达18.3%，较上年提升1.0pct
成人奶粉零售额市场份额达25.0%，较上年提升1.0pct

奶酪与乳脂业务

奶酪线下零售额市场份额持续提升至19.1%
成人奶酪与佐餐奶酪营收高速增长
推出“QQ星”原生A2β酪蛋白奶酪棒、“妙芝”脆奶酪、“伊利”高钙芝士片、“伊利”涂抹奶酪酱等新品

盈利预测与投资评级

盈利预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	净利润增长率	PE
2026E	1194.35	124.01	7.23%	14.0x
2027E	1235.43	133.36	7.54%	13.0x
2028E	1270.44	142.45	6.82%	12.2x

投资评级

投资评级：增持（维持）
理由：公司基本面企稳回升，作为行业龙头，具备一定竞争力，盈利能力持续改善

风险提示

食品安全风险
消费复苏不及预期风险
原材料成本风险
业绩增速不及预期风险
行业竞争加剧的风险
第三方数据统计偏差风险

主要财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	33.88	34.58	34.97	35.36	35.77
净利率(%)	7.33	9.96	10.34	10.75	11.16
ROE(%)	14.85	19.67	18.94	18.24	17.45
资产负债率(%)	62.91	61.51	60.00	54.27	52.31
P/E	20.7	15.0	14.0	13.0	12.2
P/B	3.3	3.2	2.8	2.5	2.2

总结

伊利股份在2025年及2026年第一季度展现出强劲的盈利能力与市场竞争力，尤其在奶粉及奶制品、冷饮业务方面表现突出。公司通过产品创新、市场拓展和渠道优化，不断提升市场份额与品牌影响力。尽管液体乳业务营收略有下降，但公司整体业绩仍保持增长态势。分析师认为，公司基本面稳固，未来增长可期，因此维持“增持”评级。然而，投资者需注意潜在的市场风险与行业挑战。

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