20230118-光大证券-新东方在线-01797.HK-2023财年中期业绩点评_电商业务快速成长_自营品及矩阵直播间大有可为_6页_1mb

公司研究总结

核心内容

新东方在线（1797.HK）在2023财年上半年实现了显著的业绩增长，持续总收入达到20.8亿元人民币，同比增长262.7%；归母净利润为5.9亿元人民币，归母净利率为28.1%。与去年同期相比，公司实现了从净亏损到盈利的转变，显示出业务结构优化和盈利能力的提升。

主要观点

• 电商业务快速成长：自营产品及直播电商成为公司主要收入来源，FY23H1自营产品及直播电商收入占比达84.9%。
• 大学教育业务有所复苏：大学教育收入同比增长10.3%，付费学生人次增长14.6%，显示出市场需求回暖和品牌建设的成效。
• 矩阵直播间策略有效：东方甄选通过拓展多个直播间，如美丽生活、图书、自营产品等，提升了GMV增长潜力。
• 外景直播推动增长：通过外景专场直播，如贵州、西北、山东等，东方甄选实现了单日GMV新高，增强了品牌调性和用户粘性。
• 名人效应显著：邀请倪萍、刘震云等名人参与直播，提升了内容质量与用户关注度。
• 供应链建设初见成效：主播、选品、客服团队持续扩充，供应链管理体系建设为未来GMV增长打下基础。

关键信息

收入与利润

• FY23H1总收入：20.8亿元人民币，同比增长262.7%。
• FY23H1归母净利润：5.9亿元人民币，归母净利率28.1%。
• 盈利预测：公司23-25财年归母净利润预测分别为11.14/16.20/20.85亿元，分别较上次预测增长25%、26%、22%。

市场数据

• 总股本：10.07亿股。
• 总市值：677.66亿港元。
• 股价表现：截至2023年1月17日，股价为67.30港元，近3月换手率163.6%。
• 相对走势：1M、3M、1Y分别上涨42.5%、80.2%、1304.9%。

估值与评级

• P/E（2023E）：53倍，2024E为36倍，2025E为28倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具有良好的成长性与盈利能力。

风险提示

• 直播间热度下滑：可能影响GMV增长。
• 品类拓展不及预期：可能限制业务扩展。
• 第三方数据误差：可能影响分析结果的准确性。

财务预测

现金流量与资产负债表

估值方法与免责声明

• 估值方法局限性：本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 免责声明：本报告的分析基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性。报告中的资料、意见、预测反映报告初次发布时的判断，可能需随时调整且不另行通知。本报告不构成对任何人的投资建议，客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

评级体系

法律声明

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公司信息

• 光大证券研究所：位于上海、北京、深圳、香港及英国等地。
• 联系方式：分析师付天姿，执业证书编号S0930517040002，邮箱futz@ebscn.com。联系人赵越，邮箱zhaoyue1@ebscn.com。