20210228-招商期货-招期能化PVC__寒潮致减产_需求复苏PVC延涨上涨趋势_纯碱_光伏玻璃大投产_能耗双控政策提升成本_28页_2mb

PVC与纯碱市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年2月28日PVC和纯碱市场的供需格局、价格走势、政策影响及投资策略。

一、PVC市场分析

主要逻辑

• 寒潮影响：春节期间美国德州寒潮导致原油炼厂减产，影响PVC产能约350万吨，占美国总产能的40%。由于美国是全球最大PVC出口国，出口受阻导致全球PVC价格大涨。
• 出口利润：中国出口利润良好，但受集装箱短缺影响，出口需求难以快速释放。
• 需求复苏：海外疫情好转，工业生产链条需重新备库存，预计迎来工业恢复和再库存需求，推动全球PVC需求复苏。

全球供需格局

• 近3年产能投放偏少：海外PVC新增产能较少，2021年仅20万吨。
• 开工率提升：全球氯碱开工率逐步提升，预计2021年提升至81%，进入高景气时代。
• 产能分布：美国PVC产能约770万吨，此次寒潮影响产能约300-350万吨，预计未来一个季度全球缺口6%，对中国需求拉动12%。

中国供应情况

• 新增产能：2021年新增产能约107万吨，但多数为乙烯法。
• 供应偏紧：由于新增产能有限，加上传统下游（如管材和型材）亏损，供应仍偏紧。
• 库存与价格：社会库存预估为35万吨，价格过高导致下游难以消化，库存累积速度较快。

投资策略

• 价格走势：PVC价格走势重心上移，但若下游不能提价跟进，现货支撑位在7800元/吨。
• 跨期策略：由于库存仍在累积，05合约基差未走强，建议做多09合约。
• 下游传导：传统下游需时间传导价格上涨，PVC价格可能继续上涨。

二、纯碱市场分析

需求结构

• 主要需求来自玻璃：2021年光伏玻璃大投产，带动纯碱需求增长约2%，重碱需求增长约4%。
• 需求刚性：玻璃厂需求刚性较强，即使价格高，也愿意接受高价纯碱。

供应情况

• 产能投放偏少：2021年纯碱新增产能约20万吨，多数为技改升级。
• 成本结构：电力成本占纯碱成本约2-5%，影响较小。

能耗双控政策

• 影响不大：当前政策对纯碱影响不大，但关注山东、青海、江苏等地区政策跟进。
• 潜在利多：若政策进一步收紧，可能对纯碱供应形成压力，带来价格上涨。

产业链高频数据

• 开工率提升：纯碱开工率提升较快，但受库存制约，价格难以大幅上移。
• 库存情况：节后库存有所累积，但随着玻璃下游早复工，库存下降。
• 库存天数：玻璃厂纯碱库存天数较高，制约纯碱定价上移。

投资策略

• 波动率与套利机会：纯碱是大波动率品种，期现套利机会大，风险小。
• 策略建议：现货启动，价格包含一定预期，建议买现货抛期货，或做多09合约空01合约。

三、市场展望与建议

PVC

• 供需改善：全球供需改善明显，价格难大跌。
• 支撑位：若下游涨价，PVC可继续上涨；若不涨价，支撑位在7800元/吨。
• 投资建议：关注下游传导，建议做多09合约。

纯碱

• 需求恢复：短期供应高，但需求逐步恢复，产销好转。
• 投资建议：关注光伏玻璃投产和能耗双控政策，建议买现货抛期货或跨期套利。

四、总结

• PVC：全球供需格局改善，寒潮导致减产，需求复苏推动价格上涨。中国供应偏紧，但出口利润良好，需关注下游传导。
• 纯碱：需求刚性较强，光伏玻璃投产提升需求，供应偏少。政策影响待观察，建议关注期现套利机会。

五、联系方式

• 研究员：吕杰
• 邮箱：lvjie@cmschina.com.cn
• 手机：18620652597

六、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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