20210228-招商期货-聚烯烃周报2021年第6期_寒潮减产改善供需_上半年震荡偏强为主_20页_1mb
报告摘要
聚烯烃周报2021年第6期总结
核心内容概述
本报告分析了2021年2月28日聚烯烃（LLDPE与PP）的市场走势，涵盖基本面、交易策略、产业链利润、供需情况及下游开工率等多个维度。整体来看，市场在节后补库存周期中表现出震荡偏强的态势，短期受供需改善及成本上涨推动，中期则需关注交割规则调整与新装置投产对市场的影响。
主要观点与关键信息
一、聚乙烯（PE）
1. 基本面分析
- 库存情况：本周为节后补库存周期，国内PE库存处于往年同期偏低水平，港口库存小幅去化，但整体偏高。
- 价格走势：国内现货跟随盘面大幅上涨，基差持稳；美金现货大涨，进口窗口关闭，中国贴水东南亚价格缩窄至30美元。
- 供应与需求：国产供应环比增加，进口减少将持续更长时间；农膜旺季到来，需求逐步回升，下游逐步补库存。
- 中期展望：09合约仍处于扩产周期，但05合约交割标的改为品牌交割后，可交割品减少，正套逻辑可逢低介入。
- 关注因素：新装置投放、下游复工情况、美国装置复产情况。
2. 交易策略
- 短期策略：逢低做多为主。
- 中期策略：正套逻辑仍可关注。
3. 产业链利润
- 上游成本：原油、石脑油、烯烃单体价格继续上涨，聚烯烃生产利润小幅扩大。
- 下游利润：PE下游生产利润随着原料上涨而小幅缩窄，但仍处于高位。
4. 价差结构
- LLDPE-HDPE价差：小幅扩大，HDPE对LLDPE支撑增强。
- LLDPE-LDPE价差：小幅扩大，处于偏高水平，短期支撑仍强。
- PE新料-回料价差：小幅扩大，回料价格上涨250元/吨，对新料支撑减弱。
二、聚丙烯（PP）
1. 基本面分析
- 库存情况：港口库存小幅累积，处于中等水平；交割品库存仍处于正常偏低水平。
- 价格走势：国内现货大幅上涨，基差走弱；海外美金现货上涨，进口窗口关闭，出口窗口打开。
- 供应与需求：国产供应环比增加，进口减少，出口增加；需求环比回升，丙烯单体受原油上涨影响短期偏强。
- 中期展望：09合约仍处于扩产周期，05交割标的改为品牌交割后，可交割品减少，正套逻辑可逢低介入。
- 关注因素：新装置投产、下游复工情况、美国装置复产情况。
2. 交易策略
- 短期策略：震荡偏强为主，逢低做多。
- 中期策略：正套逻辑可继续关注。
3. 产业链利润
- 上游成本：丙烯上涨幅度大于PP粉料，导致粉料利润缩窄；PP拉丝和粉料聚合费用缩窄。
- 下游利润：PP下游BOPP膜利润小幅回落，但仍处于高位。
4. 价差结构
- 共聚-均聚价差：小幅缩窄，处于正常水平偏低。
- HDPE-PP价差：持续缩窄，但近期有所改善。
- 华北LLDPE-华东PP拉丝价差：小幅扩大至-450。
- PP新料-回料价差：处于正常水平，回料价格上涨200元/吨，对新料支撑转弱。
供需面及库存分析
PE
- 石化库存：节后两桶油库存小幅累积，处于往年同期偏低水平。
- 贸易商库存：小幅上升。
- 港口库存：小幅累积。
- 煤化工库存：小幅累积。
- 下游库存：农膜原料库存小幅回升，但补库力度减弱；BOPP成品库存增加。
PP
- 石化库存：节后两桶油库存小幅累积，处于正常偏低水平。
- 贸易商库存：小幅回升。
- 港口库存：小幅累积。
- 煤化工库存：小幅累积。
- 下游库存：塑编、注塑、BOPP膜开工率大幅回升，分别环比上升24%、7%、15%。
下游开工率分析
-
PE下游：
- 农膜开工率环比上升14%，同比上升10%。
- 包装膜开工率环比上升20%，同比上升11%。
- 单丝开工率环比上升12%，同比上升8%。
- 薄膜开工率环比上升18%，同比上升8%。
- 中空开工率环比上升7%，同比下降5%。
- 管材开工率上升4%，同比上升10%。
-
PP下游：
- 塑编开工率环比上升24%，同比上升15%。
- 注塑开工率环比上升7%，同比上升8%。
- BOPP膜开工率环比上升15%，同比上升9%。
风险提示
- 新装置投放不及预期
- 疫情反复影响下游复工
研究员简介
- 李国洲：招商期货研究所化工研究主管，多年从事能化研究和投资工作，具备F3021097从业资格。
- 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，具备F3035271及Z00014623资格。
重要声明
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- 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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