期货宏观策略私募基金月度速览-20211207-国金证券-19页_1mb

期货宏观策略私募基金月度速览总结

核心内容

2021年11月，期货宏观策略私募基金整体表现较为平淡，市场环境和策略收益均受到多种因素影响。以下是文档的核心内容、主要观点和关键信息的总结。

一、商品市场环境

1. 整体趋势：

   • 11月商品市场持续下跌，上半月延续10月政策监管后的下跌惯性。
   • 10月中旬后市场逐渐走稳，但11月底Omicron疫情的出现再次冲击市场。
   • 疫情对国际商品市场（如原油）造成显著影响，其传染性较强且疫苗效果不佳。

2. 监管影响：

   • 商品市场受到多方面监管，包括产业层面的煤炭保供限价和交易所层面的交易规则调整。
   • 动力煤受到严格限制，包括保证金比例和每日开仓限制。
   • 棉花、面纱和红枣等品种也经历了交易规则调整。

3. 波动率变化：

   • 商品市场时间序列动量强度持续下降，至11月中旬跌至历史低点，长周期趋势策略运行环境极差。
   • 横截面轮动速度在10月中旬后明显下行，中长周期对冲类策略运行环境有所改善。

二、期货宏观策略私募表现

1. 整体表现：

   • 11月，该策略大类共1799个产品平均收益为-0.01%。
   • 量化产品平均收益为-0.47%，其中418个产品获得正收益。
   • 主观CTA和宏观策略产品平均收益为0.68%，其中434个产品获得正收益。

2. 策略分化：

   • 量化CTA策略整体表现弱于主观CTA和宏观策略。
   • 中短周期策略回撤较大，主要由于交易所规则调整和油化工、煤化工板块价格关系的非理性波动。
   • 长周期策略自10月中旬后表现不佳，与市场趋势不一致。

三、市场展望与投资建议

市场展望

1. 商品市场波动：

   • 未来商品市场存在波动，但大级别的长周期趋势性机会出现的可能性较小。
   • 市场风险主要来自国内政策、美联储政策、伊朗态度和疫情变化等因素。

2. 板块分析：

   • 黑色板块：行业预期较弱，需求疲软，供给受“双碳”目标限制，整体偏弱震荡。
   • 原油板块：长期看国际需求复苏确定性强，但短期受疫情和伊朗产量政策影响，波动风险较大。
   • 有色板块：短期震荡为主，长期受美元流动性收缩和铜矿供给上升预期影响，偏空概率较大。

投资建议

1. 策略配置建议：

   • 建议以资产配置为主要目标，标配CTA策略。
   • 推荐配置复合度较高的CTA策略，以实现风险分散和配置性收益。

2. 风险提示：

   • 低波动横盘行情对短周期和长周期策略均不利。
   • 交易政策的长时间限制将对短周期量价策略造成不利影响。

四、期货宏观策略风险收益特征

1. 波动性依赖：

   • 波动是CTA策略获取收益的核心，无论趋势还是套利策略，均依赖对应周期和维度的波动。

2. 低相关性：

   • 分散投资于多种品种和板块是CTA风控的核心。
   • 当品种和板块相关性上升时，分散投资的风险平滑效果下降，可能导致产品回撤。

五、总结

• 商品市场：整体热度下降，受疫情和政策影响波动加剧，但长期趋势性机会较少。
• CTA策略：短期表现分化，量化策略整体弱于主观策略，长周期策略表现不佳。
• 投资建议：以资产配置为主，配置复合度较高的CTA策略，关注政策和市场波动带来的风险。
• 风险提示：低波动、交易政策限制可能对CTA策略造成不利影响。

附：图表说明（摘要）

• 商品期货各板块近期行情：反映11月商品市场整体下跌趋势。
• 商品期货市场加权波动率：显示市场波动率下降，策略运行环境变化。
• 期货宏观策略整体表现：展示11月各策略的平均收益情况。
• 各子策略11月表现：说明不同策略在市场中的表现差异。
• CTA策略风险收益特征：强调波动和低相关性的重要性。
• 商品板块未来预期：黑色偏弱、原油震荡、有色偏空。