20211207-国金证券-期货宏观策略私募基金月度速览_19页_1mb

期货宏观策略私募基金月度速览总结

核心内容概述

本报告为国金证券分析师洪洋于2021年12月发布的期货宏观策略私募基金月度分析，涵盖商品市场环境、期货宏观策略私募表现及市场展望与投资建议。报告指出，11月商品市场整体表现疲软，受政策监管、疫情冲击及市场波动影响，期货宏观策略私募整体收益表现中性偏弱，但部分策略仍具备配置价值。

主要观点

1. 商品市场环境

• 11月整体表现：商品市场持续下跌，前期风险释放后市场逐渐走平，但Omicron疫情的初现再次带来冲击。
• 国际品种下跌：以原油为代表的国际品种下跌幅度较大，主要受疫情及疫苗有效性影响。
• 监管影响：市场受到多方面监管，包括煤炭保供限价、交易所交易规则调整等，影响了市场微观结构。
• 波动率变化：商品期货市场加权波动率持续下降，时间序列动量强度跌至历史低点，横截面轮动速度下行，对冲类策略运行环境有所改善。

2. 期货宏观策略私募表现

• 整体收益：11月该策略大类共1799个产品平均收益-0.01%，其中量化产品平均收益-0.47%，主观CTA和宏观策略产品平均收益0.68%。
• 策略分化：
  • 量化CTA：表现弱于主观CTA和宏观策略，中短周期策略因市场波动和交易规则调整出现较大回撤，长周期策略则因趋势不明显表现偏差。
  • 主观CTA和宏观策略：整体表现较好，部分产品获得正收益，具备一定的配置价值。
• 产品策略：建议投资者配置复合度较高的CTA策略，以分散风险并获取配置性收益。

关键信息

3. 市场展望与投资建议

商品市场展望

• 波动性：未来商品市场存在波动，但大级别的长周期趋势性机会出现的可能性较小。
• 风险因素：
  • 国内政策监管趋缓。
  • 疫情对市场影响边际减弱。
  • 美联储政策方向明朗，但美元流动性收缩仍可能影响市场。
  • 伊朗原油产量政策及疫情变化仍是短期风险来源。

各板块展望

• 黑色板块：行业预期较弱，短期受煤炭保供限价和需求波动影响，长期受“双碳”目标影响，供给增长有限。
• 原油板块：长期看需求复苏确定性强，但短期受疫情和伊朗产量政策影响，波动风险较高。
• 有色板块：短期维持震荡，长期因美元流动性收缩和铜矿供给上升预期偏空。

策略运行环境

• 趋势策略：依赖市场波动，未来预期中性。
• 对冲或套利策略：依赖市场微观结构，短期预期悲观，需等待交易政策恢复。
• 长周期策略：依赖基本面逻辑，未来预期中性偏强。

投资建议

• 建议以资产配置为主要目标，标配CTA策略。
• 配置复合度较高的CTA策略，以平衡风险与收益。
• 风险提示：低波动横盘行情可能对短周期和长周期策略均不利，交易政策的限制对短周期量价策略造成不利影响。

风险提示

• 市场波动：低波动行情对CTA策略不利。
• 政策影响：国内高强度监管环境接近尾声，但交易政策限制仍可能影响策略表现。
• 外部风险：疫情、美联储政策、伊朗产量政策等事件性因素可能引发短期波动。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不构成投资建议，使用时需注意风险，且需专业人士解读。

附图说明

• 图1：商品期货各板块近期行情（2021/11/30）
• 图2：商品期货市场加权波动率（2021/11/30）
• 图3：商品市场时间序列动量强度（2021/11/30）
• 图4：商品市场横截面强弱轮动速度（2021/11/30）
• 图5：IH、IF、IC当月连续合约近一年行情
• 图6：IF基差走势
• 图7：50ETF期权隐含波动率和历史波动率
• 图8：300ETF期权隐含波动率和历史波动率
• 图9：期货宏观策略下各子策略11月表现
• 图10：CTA策略分类及未来预期
• 图11：国金证券LOGO

报告发布信息

• 发布日期：2021/12
• 发布机构：国金证券股份有限公司
• 分析师：洪洋
• 执业编号：S1130518100001
• 报告范围：中国大陆

版权声明

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