深度报告-20210630-华安证券-招商银行-600036.SH-财富管理时代的弄潮儿_34页_2mb

招商银行财富管理时代总结

核心内容

招商银行在财富管理时代展现出强劲的竞争力，其卓越的管理能力与开放融合的组织文化是其持续超越的基石。通过一系列战略调整，包括零售转型、金融科技投入、打造财富管理大生态等，招行实现了从传统银行向“大财富管理+数字化运营+轻文化”三位一体模式的转型。其在零售客户、高净值客户以及金融生态构建方面均取得显著成果，展现出强大的渠道力和客户粘性。

主要观点

• 卓越的管理能力与组织文化：招行在多次行业低谷中率先变革，如“一网通”突破地理限制、零售转型、打造金融科技银行等，逐步形成强大的护城河，成为“零售之王”。
• MAU为经营“北极星”：招商银行APP和掌上生活APP作为引流和变现的工具，分别连接客户与银行、客户与生活场景，实现高频场景引流和金融产品变现。
• 优化客户结构：招行通过客户分层管理，服务高净值客户，推动私人银行和金葵花客户数量和资产规模持续增长。
• 财富管理大生态：招行提出“财富管理—资产管理—投资银行”价值链，构建一站式金融服务，满足客户个人、家庭及企业多方面需求。
• 资本内生能力强：招行具备强大的资本内生能力，通过盈余公积和未分配利润提升核心一级资本，实现盈利增长和资产扩张的良性循环。

关键信息

财务表现

• 股价与市值：2021年6月30日收盘价为54.19元，总市值13,667亿元，流通市值11,179亿元。
• 财务指标：2020年归母净利润97342百万元，2021年预计为109367百万元，同比增长11.65%；2023年预计归母净利润为145988百万元，同比增长15.93%。
• 盈利能力：ROE从2020年的15.73%稳步提升至2023年的17.55%，显示盈利能力增强。

客户结构

• 高净值客户：2020年末，招行私人银行客户达9.77万，金葵花客户310万，资产规模分别为27746亿和73456亿，均高于行业平均水平。
• 客户分层管理：招行将客户分为零售客户、金葵花客户、私人银行客户，提供差异化服务，提升客户满意度和忠诚度。
• 客户粘性：高净值客户对一站式和便捷化服务需求强烈，招行通过APP和线上服务提升客户粘性，带动零售贷款增长。

渠道与运营

• MAU增长：招商银行APP累计用户达1.45亿，掌上生活APP累计用户达1.1亿，二者均保持20%以上的增长。
• 线上理财销售：线上理财销售金额占全行理财投资销售金额的71.52%，线上理财投资客户数占全行理财客户数的50.17%。
• 金融科技投入：2020年金融科技投入119.2亿元，占营收比例较高，为客户提供更佳体验。

财务结构

• 负债端成本优势：招行存款占比较高，综合负债成本较低，增强了盈利能力。
• 资产端结构优化：零售贷款占比持续上升，不良率下降，资产质量提升。
• 非息收入结构：非息收入占比显著，2020年非息收入结构中，代理委托业务占比21.3%，银行卡业务占比22.6%，托管及其他受托业务占比30.8%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母利润分别为1093.67/1259.27/1459.88亿元，对应EPS分别为4.25/4.90/5.7元。
• 合理估值：预测合理估值中枢为18096亿元，显示其在财富管理赛道上的巨大潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济和信贷增速超预期下行可能对招行产生不利影响。
• 利率风险：利率市场化改革可能影响净息差和非息收入。

结论

招商银行凭借卓越的管理能力和开放的组织文化，成功实现零售转型和金融科技银行建设，构建了强大的财富管理生态。其资本内生能力强，具备持续盈利和资产扩张的潜力。在高净值客户和线上渠道的推动下，招行有望在财富管理时代持续领先，成为行业标杆。