20260112-西南证券-交运行业2026年投资策略_航空盈利修复可期_航运绿色转型提速_45页_3mb

交运行业2026年投资策略总结

核心内容

航空

• 盈利修复可期：2026年人民币兑美元汇率有望进一步升值，带来汇兑收益。国际原油价格下行将缓解航司燃油成本压力。
• 运力扩张受限：发动机技术问题导致国内航司运力扩张受限，机队供给紧张。
• 需求增长：国内经济增长将推动航空出行需求增长，尤其在中长途航线。
• 票价弹性：随着反内卷政策的实施，票价有望温和上涨。
• 重点推荐：南方航空、春秋航空、华夏航空。

公路

• 行业成熟：我国公路行业已进入成熟期，2024年高速公路总里程居世界第一。
• 三大趋势：改扩建、并购、业务多元化。
• 收费条例改革：新版收费公路管理条例或将出台，延长收费期和优化收费结构。
• 区域差异：东部及中部省份公路通行费单价及车流量普遍高于西部省份。
• 重点推荐：中原高速。

航运绿色转型

• 绿色甲醇：绿色甲醇技术成熟度高，减碳效果显著，成为主流选择。
• 装机容量增长：预计到2030年，绿色甲醇总装机容量达4510万吨，其中电制甲醇2180万吨，生物甲醇2330万吨。
• 绿色转型：航运业向零排放能源转型，绿色甲醇作为重要方向。
• 重点推荐：中集安瑞科、中远海运国际。

干散货运

• 远距离需求增长：铁矿石进口来源变化带来运输距离增长，推动干散货运需求。
• 氧化铝产能提升：进口增长趋势需持续关注。
• 运价修复：运价中枢有望维持高位，受益于全球运力不足。
• 重点推荐：招商轮船、海通发展。

主要观点

• 航空业：人民币升值和油价下行将改善航司利润，需求增长和票价弹性进一步推动行业复苏。
• 公路行业：行业进入成熟期，未来将通过改扩建、并购和多元化拓展来实现增长，新版收费条例将促进可持续发展。
• 绿色甲醇：作为航运业绿色转型的重要方向，绿色甲醇技术成熟且减碳效果良好，未来市场潜力巨大。
• 干散货运：随着铁矿石进口来源变化和氧化铝产能提升，远距离运输需求将增长，运价有望维持高位。

关键信息

航空

• 汇率影响：人民币升值可带来汇兑收益，南方航空等航司受益。
• 油价影响：国际原油价格下行将缓解航司成本压力。
• 运力限制：发动机问题和中美贸易紧张导致运力扩张受限。
• 客座率提升：2025年客座率已超过2019年水平。
• 票价弹性：随着反内卷政策，票价有望温和上涨。

公路

• 高速公路里程：2024年我国高速公路总里程达19.07万公里，居世界第一。
• 收费条例改革：新版收费公路管理条例或将出台，允许重新核定偿债期限。
• 改扩建优势：改扩建是延长收费期的有效方式。
• 区域差异：东部和中部省份公路收入较高。
• 光伏+公路：全国公路光伏潜在开发规模达943.7GW，推动业务多元化。

航运绿色转型

• 绿色甲醇：成为主流绿色能源，技术成熟，减碳效果好。
• 全球发展：2025年全球可再生甲醇项目达252个，预计2030年装机容量达4510万吨。
• 减排政策：IMO和EU推动绿色航运，航运公司需采取相应措施。

干散货运

• 运输需求变化：关注铁矿石进口来源变化带来的运输距离增长。
• 运价修复：运价中枢维持高位，受益于供需错配。
• 运力不足：老龄船占比高，新船交付滞后，限制运力。
• 重点公司：招商轮船、海通发展。

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济复苏乏力可能影响运输需求。
• 燃油价格波动：燃油成本上升将对航司盈利能力产生影响。
• 运价上涨不及预期：运价受市场供需影响，可能不及预期。
• 汇率风险：外币负债可能受汇率波动影响。
• 政策变化：环保政策和收费条例改革可能带来不确定性。

重点推荐公司

• 南方航空：业绩持续回暖，积极拓展国际航线。
• 春秋航空：优化机队配置，提升运营效率。
• 华夏航空：深耕支线领域，串联区域文旅资源。
• 中原高速：财务成本下降，推动多元化业务。
• 中集安瑞科：绿色甲醇项目投产，订单增长。
• 中远海运国际：业绩稳健，绿色转型加速。
• 招商轮船：运力庞大，受益于运价修复。
• 海通发展：经营韧性好，静待旺季释放弹性。

数据与图表

• 2025年交运行业回顾：航空板块领涨，铁路板块领跌。
• 汇率与油价趋势：人民币升值预期，国际原油价格下行。
• 公路发展情况：高速公路里程和收费条例改革。
• 绿色甲醇发展：装机容量和减排效果。
• 干散货运需求：铁矿石进口变化和运价走势。

投资建议

• 航空板块：持续看好，关注票价和利润表现。
• 公路板块：关注改扩建和并购机会，受益于政策变化。
• 绿色甲醇：关注技术发展和市场增长潜力。
• 干散货运：关注远距离运输需求和运价修复机会。

分析师信息

• 分析师：胡光怪、杨蕊
• 执业证号：S1250522070002、S1250525070007
• 联系方式：电话和邮箱信息

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市
• 评级标准：以报告发布日后6个月内公司股价相对相关指数的表现为基准。

重要声明

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