20220125-中泰证券-_晨会聚焦_稳增长的三个时滞——当前经济与政策思考_11页_1mb

报告摘要

本报告为中泰证券研究所于2022年1月25日发布的证券研究报告，涵盖了宏观、政策、固收、医药、轻工、通信、煤炭等多个领域的分析与研究分享。报告重点分析了地方两会召开后各省经济目标的调整、稳增长政策的实施、商品房预售资金监管政策、重点上市公司的业绩表现及未来展望等内容。

地方经济目标调整：
- 2022年，24个省份下调经济增长目标，占比超80%，与2015年类似。
- 下调原因包括疫情低基数效应、潜在经济增速下降、以及引导市场预期的考量。
- 全国经济增长目标预计在5%-5.5%之间。
财政与居民收入目标：
- 财政收入目标设定较为乐观，上调省份较多，但可能制约财政政策的积极力度。
- 居民收入目标设定较为谨慎，明显低于2019年以来水平。
地方经济六大焦点：
1. 扩大有效投资：注重资金精准运用，集中在基础设施建设。
2. 创新驱动与产业升级：推动数字经济、现代服务业、先进制造业、绿色产业等。
3. 房地产领域：聚焦保障房建设与城市更新，拉动地产投资增速近2个百分点。
4. 民生保障：就业问题成为首要任务，政策从重点群体就业、技能培训、支持新就业形态等方面着手。
5. 国企改革：聚焦改革头雁效应、加快重组和提升监管。
6. 双碳政策：强调“稳妥有序”，避免能源短缺和价格攀升。
稳增长时滞：
- 三重压力（需求收缩、供给冲击、预期转弱）导致政策效果存在时滞。
- 时滞因素包括房地产销售对投资传导、基建冬季滞后、疫情防控对消费修复的抑制。
- 预计2季度可能成为经济向上修复的拐点。

商品房预售资金监管：
- 预售资金监管无全国统一规定，各地实行“一城一策”。
- 监管框架包括“重点监管资金+一般监管资金”，坚持政府指导、银行监管、专款专用等原则。
- 预售资金需全部存入专用账户，不得另设账户收存。
- 各地监管额度确定方式不同，主要包括预售款总额、工程造价总额、每平方米建造成本等。
特殊条款：
- 北京、天津、成都、宁波、珠海、佛山、东莞、郑州、衡阳、宁夏、无锡、济南、烟台等地允许凭银行保函免除同等额度资金监管。

业绩表现：
- 2021年预计营收73.4-75亿元，同比增长43.0%-46.0%。
- 归母净利润15.8-17亿元，同比增长35.0%-45.0%。
- Q4营收、净利润等指标创历史新高。
增长驱动：
- 实现规模效应，提升运营效率和盈利能力。
- 增强资金管理能力，带来额外收益。
- 受益于行业快速增长与公司竞争优势。
业务布局：
- 实验室服务、小分子CDMO、临床研究服务、大分子及细胞基因治疗四大板块持续发力。
- 多疗法平台持续完备，有望带来新的增长点。
盈利预测：
- 2021-2023年营收分别为70.30、93.59、123.92亿元，净利润分别为15.66、20.67、27.20亿元。

业绩表现：
- 2021年营收4.3亿元，同比增长13.66%；归母净利润1.78亿元，同比增长23.81%。
- Q4营收、净利润等指标增速波动，主要受高基数及电刺激产品增速放缓影响。
增长亮点：
- 磁刺激产品持续放量，特别是盆底磁产品。
- 外骨骼康复机器人实现上市销售，下一代产品及医美能量源设备稳步推进。
研发投入：
- 2021年前三季度研发投入4646万元，同比增长95%。
盈利预测：
- 2021-2023年收入分别为4.30、5.34、6.71亿元，归母净利润分别为1.78、2.38、3.15亿元。

业绩表现：
- 2021年全年归母净利润5.5-5.6亿元，同比增长76%-79%。
- Q4净利润增长中枢为1.8%-2.2%，受高基数及票据减值影响。
战略执行：
- 坚持品牌领先战略，自主品牌零售业务持续发力。
- 多元化渠道建设加速，整装渠道助力平台逻辑演绎。
盈利预测：
- 2021-2023年营收分别为203.1、241.7、283亿元，归母净利润分别为27.6、33.2、39.3亿元。

业绩表现：
- 2021年全年归母净利润1.1亿元-1.25亿元，同比增长300.87%-355.54%。
- Q4归母净利润中值0.38亿元，同比增长151.24%。
产品布局：
- 覆盖智能安卓模组、M2M数传模组、FWA终端三大产品类型。
- 与华为、高通深度合作，研发投入同比增长20.53%。
市场前景：
- FWA终端和车载模组放量，市场空间广阔。
- 预计2025年全球5GCPE出货量达1.2亿台，市场规模达600亿元。
盈利预测：
- 2021-2023年净利润分别为1.21亿、2.02亿、3.11亿元，EPS分别为0.65元、1.09元、1.69元。

业绩表现：
- 2021年预计实现归母净利润21.5-24.5亿元，同比增长473.33%-553.33%。
- Q4归母净利润7.43-10.43亿元，同比增长472%-702%。
业绩驱动因素：
- 煤炭、尿素等主要产品量价齐升，带动业绩增长。
- 减值和非经常性损益对业绩影响较大，共计影响约4.87亿元。
盈利预测：
- 2021-2023年归母净利润分别为23.55亿、28.25亿、30.23亿元，EPS分别为2.06元、2.47元、2.65元。