20250417-中原证券-川投能源-600674.SH-公司2024年年报及2025年一季报点评报告_投资收益_分红稳定_控股股东增持公司股份_5页_846kb

川投能源(600674) 2024年年报及2025年一季报点评报告总结

核心内容概述

本报告为中原证券研究所发布的川投能源2024年年报及2025年一季报点评，分析师为陈拓。报告指出，川投能源在2024年及2025年一季度表现出稳健的盈利能力，主要受益于水电站发电量增长及投资收益的稳定。公司还计划通过控股股东增持来进一步巩固市场信心。

主要观点

业绩表现

• 2024年：公司实现营业收入16.09亿元，同比增长8.54%；归母净利润45.08亿元，同比增长2.45%。
• 2025年一季度：营业收入3.64亿元，同比增长41.17%；归母净利润14.79亿元，同比增长16.16%。

投资收益

• 公司主要利润来源于雅砻江水电的投资收益，2024年投资收益达46.43亿元，其中雅砻江公司贡献39.66亿元，占公司利润总额的84.36%。
• 2025年一季度投资收益为14.76亿元，同比增长11.12%。

发电量与电价

• 2024年：公司完成发电量58.21亿千瓦时，同比增长11.27%；其中水电发电量55.08亿千瓦时，同比增长10.18%；光伏发电量3.13亿千瓦时，同比增长34.78%。
• 2025年一季度：公司完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长21.98%；其中水电发电量9.06亿千瓦时，同比增长20.32%；光伏发电量0.54亿千瓦时，同比增长74.19%。
• 电价变化：2024年水电平均上网电价204.73元/兆瓦时，同比增长4.00%；光伏电价同比下降20.38%。2025年一季度水电电价同比增长23.32%，光伏电价同比下降22.11%。

清洁能源发展

• 截至2024年末，公司参控股总装机达3696万千瓦，权益装机1715万千瓦，清洁能源装机规模占比100%。
• 公司在雅砻江、大渡河等流域持续推进水电站建设，如银江水电站投产、道孚抽蓄及两河口混合抽蓄开工等。
• 公司2025年一季度通过银江水电站投产及控股子公司收入增长，实现收入显著提升。

费用控制

• 2024年公司财务费用率、管理费用率、销售费用率分别下降至28.34%、12.56%、1.19%。
• 2025年一季度费用率继续下降，财务费用率下降11.59个百分点，管理费用率下降2.62个百分点，销售费用率下降0.59个百分点。

现金分红与增持

• 2021—2023年度，公司每股现金分红均为0.4元，2024年度维持0.4元/股，现金分红比例为43.26%。
• 控股股东四川能源发展集团计划增持公司股份5—10亿元，以表达对公司未来发展的信心。

关键信息

盈利预测与估值

• 2025-2027年：预计公司归母净利润分别为52.01亿元、55.03亿元、57.80亿元，对应每股收益为1.07元、1.13元、1.19元。
• 估值：按2025年4月16日收盘价16.91元计算，对应PE分别为15.85X、14.98X、14.26X。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 投资收益波动风险；
• 来水不及预期风险；
• 电价下降风险；
• 系统风险。

财务数据概览

资产负债表

• 资产总计：2024年为65,049百万元，预计2025年为68,574百万元。
• 负债合计：2024年为21,163百万元，预计2025年为21,642百万元。
• 归属母公司股东权益：2024年为42,138百万元，预计2025年为45,056百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2024年为879百万元，预计2025年为1,340百万元。
• 投资活动现金流：2024年为691百万元，预计2025年为1,463百万元。
• 筹资活动现金流：2024年为-1,209百万元，预计2025年为-2,435百万元。
• 现金净增加额：2024年为362百万元，预计2025年为368百万元。

利润表

• 营业收入：2024年为1,609百万元，预计2025年为1,833百万元。
• 营业利润：2024年为4,701百万元，预计2025年为5,400百万元。
• 归属母公司净利润：2024年为4,508百万元，预计2025年为5,201百万元。

主要财务比率

• 毛利率：2024年为56.06%，预计2025年为51.73%。
• 净利率：2024年为280.16%，预计2025年为283.75%。
• ROE：2024年为10.70%，预计2025年为11.54%。
• 资产负债率：2024年为32.78%，预计2025年为31.56%。
• P/E：2024年为18.29倍，预计2025年为15.85倍。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上）。

总结

川投能源在2024年及2025年一季度表现出较强的盈利能力和稳定的投资收益，主要得益于水电发电量的持续增长及雅砻江水电的贡献。公司清洁能源装机规模不断扩大，费用控制良好，同时控股股东拟增持股份，显示对公司未来发展的信心。预计未来三年公司盈利能力将持续增强，估值有望进一步下降，公司具备长期增长潜力。