20211209-光大证券-2021年12月9日利率债观察_11月金融数据的参考价值已不大_2页_302kb

报告摘要

本文主要分析了2021年11月金融数据对经济金融走势和货币政策的参考意义，并指出当前关注重点已转向12月的货币政策操作，尤其是降准对市场流动性的影响。

11月金融数据参考价值有限
- 11月M2同比增速为8.5%，较10月略有回落，但仍是年内较高水平，表明流动性并未明显收紧。
- 信贷数据中，居民户中长期贷款增长较好，尤其是个人住房贷款，显示金融机构对房地产融资的恢复态势。
- 社融存量同比增速由10月的10.0%小幅提升至10.1%，预计12月社融增速有望进一步反弹。
12月降准的影响
- 降准释放的流动性有助于支持实体经济，但对DR007等市场利率的影响有限。
- 降准属于“中性降准”，其目的是引导市场利率围绕政策利率波动，而非直接压低资金价格。
- 央行表示，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动，流动性合理充裕。
货币政策工具的多样性
- 降准与OMO（公开市场操作）、MLF（中期借贷便利）等工具在目的上相似，但降准提供的是低成本、长期资金，更有利于支持实体经济。
- 降准并非唯一手段，其他工具同样可以实现流动性平衡，因此不应过度解读其对市场利率的影响。
对利率债市场的影响
- 尽管降准对“稳信用”有明显支撑，但若不导致DR007明显下行，对利率债市场的影响可能有限。
- 投资者应关注政策意图与市场实际反应之间的差异，避免仅依赖11月数据做决策。

分析师：张旭、危玮肖
执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
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