20211102-天风证券-美亚光电-002690.SZ-三季报基本符合预期_股权激励为业绩保驾护航_3页_310kb

美亚光电（002690）三季报及股权激励分析总结

核心内容概述

美亚光电于2021年11月发布三季报及股权激励计划，整体业绩表现基本符合市场预期，公司通过战略布局与激励措施，为未来业绩增长提供保障。

三季报表现

• 2021年第三季度：

  • 营收5.53亿元，同比增长4.00%；
  • 归母净利润1.80亿元，同比增长0.24%；
  • 扣非归母净利润1.73亿元，同比增长2.74%；
  • 销售毛利率53.22%，同比下降0.92个百分点；
  • 销售净利率32.55%，同比下降1.22个百分点；
  • 销售/管理/研发/财务费用率分别为12.03%/3.04%/4.87%/-0.45%，分别同比增加1.61pct/0.49pct/0.68pct/-2.66pct。

• 2021年1-3季度累计：

  • 营收13.73亿元，同比增长31.15%；
  • 归母净利润4.29亿元，同比增长31.20%；
  • 扣非归母净利润4.09亿元，同比增长39.99%；
  • 经营活动现金流量净额为3.50亿元；
  • 销售毛利率52.44%，同比下降1.18个百分点；
  • 销售净利率31.23%，同比增长0.01个百分点。

股权激励计划

• 激励规模：拟授予限制性股票290万股，占公司总股本的0.43%；

  • 首次授予232万股，占公司总股本的0.34%；
  • 预留58万股，占公司总股本的0.09%，占授予权益总额的20%。

• 业绩考核目标：

  • 2021-2023年营业收入增长率分别不低于20%/40%/60%；
  • 股权支付费用预计分别为207/2403/1473/569万元。

• 激励意义：彰显公司持续向好的决心，增强员工积极性，推动业绩增长。

短期业绩展望

• CBCT需求：国内疫情恢复带动CBCT需求扩大，华南与北京口腔展线上团购分别成单543台与913台；
• 展会预期：下半年参加CDS和DTC展，有望为全年CBCT销量带来增量；
• 全年出货量：预计全年出货量达2600-3000台；
• 国产替代：CBCT已初步实现国产替代，竞争格局稳定，公司凭借先发优势提升渗透率。

长期发展策略

产品布局

1. 传统产品：色选机依托智能工厂生产新一代产品，提升可靠性、识别精度与智能化水平；
2. 新品推广：口内扫描仪处于研发推广阶段，已推出局部CT、三维全景、三维定向、三维正畸、根骨剥离等功能，构建从数据到决策的完整路径。

渠道与品牌

• 积极参加口腔展会，逐步形成渠道圈与品牌影响力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2021~2023年净利润分别为5.62亿/6.85亿/8.25亿；
• 估值指标：
  • 市净率（P/B）：12.27/12.60/13.05；
  • EV/EBITDA：38.51/32.14/26.52；
  • 市销率（P/S）：14.88/12.46/10.50。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持评级）；
• 当前价格：40.54元；
• 目标价格：未明确；
• 分析师观点：公司业绩表现稳健，股权激励计划有助于提升业绩增长动力，未来增长潜力较大。

风险提示

• 海外疫情持续影响；
• 出口运费持续上涨；
• 行业政策变化（如集采）可能带来不确定性。

财务比率分析

总结

美亚光电2021年三季报表现基本符合预期，公司通过股权激励计划强化管理与员工激励，推动业绩增长。短期来看，CBCT市场需求持续扩大，公司有望凭借展会与渠道优势提升销量。长期发展方面，新产品线逐步放量，有助于业绩持续增长。财务指标显示公司盈利能力稳步提升，估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注海外疫情、出口成本及行业政策变化等潜在风险。