20160826-辉立证券-Superblock_2QFY16_profit_up_sequentially,_acquisition_of_49_stake_in_12_solar_farm_projects_11页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于泰国上市公司 SUPER 的行研报告，由辉立证券集团（Phillip Securities Group）发布。报告涵盖了 SUPER 在 2016 年第二季度的财务表现、公司战略、市场估值、投资建议以及反腐败指标等内容。

主要观点

• 财务表现：SUPER 在 2016 年第二季度实现净收入 59.55 百万泰铢，同比增长 238%，但低于预期。主要原因是太阳能发电站的运营成本高于预期。
• 新项目：公司收购了 12 个太阳能发电站项目的 49% 股权，总容量为 48.2 MW，预计在 2016 年底投入运营。此外，公司还拥有 16 MW 的容量，通过抽奖获得。
• 投资建议：辉立证券将 SUPER 股票评级上调为“BUY”，并调整了 FY17 目标股价为 2.12 泰铢/股，较之前目标 2.08 泰铢/股上调 22.4%。
• 估值：公司当前市盈率（P/E）为 25.7 倍，市净率（P/B）为 2.6 倍。公司总装机容量为 771 MW，其中 676 MW 已投入运营。
• 反腐败指标：SUPER 被评为 Level 5（Extended），其反腐败政策不仅适用于公司内部，还扩展到合作伙伴、经销商和分销商。

关键信息

财务数据

• 2Q16 营收：722.6 百万泰铢，同比增长显著。
• 2Q16 净利润：59.55 百万泰铢，同比增长 238%。
• 1H16 营收：1126 百万泰铢，同比增长 559%。
• 1H16 净利润：77 百万泰铢，同比增长 136%。
• 每股收益（EPS）：0.07 泰铢。
• 市盈率（P/E）：25.7 倍。
• 市净率（P/B）：2.6 倍。
• 每股账面价值（BVPS）：0.68 泰铢。
• 净利率：7.33%。
• 经营利润率：40.38%。
• 资产负债率（Debt/Equity）：3.02 倍。

项目与战略

• 太阳能项目：SUPER 拥有 762 MW 的太阳能装机容量，其中 483 MW 为权益装机容量。
• 工业废物发电项目：公司拥有 9 MW 的工业废物发电装机容量，位于 Sa Kaeo 省。
• 收购项目：公司收购了 12 个太阳能发电站项目的 49% 股权，总容量 48.2 MW，权益容量 24 MW。
• 公司策略：SUPER 正在推进无机增长策略，通过并购扩大业务规模。

投资建议

• 评级：从“Accumulate”上调为“BUY”。
• 目标股价：2.12 泰铢/股。
• 目标股价调整原因：新收购项目带来收益，同时工业废物发电项目的收益低于预期。

市场数据

• 收盘价：1.76 泰铢。
• 市值（Bt）：48,135 百万泰铢。
• 市值（USD）：1,393 百万美元。
• 52 周最高/最低价：2.08/0.93 泰铢。
• 3 个月平均日交易额：154.84 百万泰铢。
• 股息率：预计 FY17 股息率将提高至 1.9%。

反腐败指标

• Level 5（Extended）：公司反腐败政策覆盖合作伙伴、经销商和分销商。
• Level 4（Certified）：反腐败政策由审计委员会和 SEC 批准的审计师进行审计。
• Level 3（Established）：公司制定了反腐败政策，涵盖反贿赂、员工沟通与教育。
• Level 2（Declared）：公司声明参与反腐败活动。
• Level 1（Committed）：公司及董事会声明反对腐败，不参与任何不当行为。

其他信息

• 公司治理：公司治理评分由泰国证券交易所的 IOD 调查得出，是第三方评估，不基于内部信息。
• 行业分类：SUPER 属于能源与公用事业行业。
• 分析师信息：
  • Benny WANG：交易总监，联系方式：(852)22776720，bennywang@phillip.com.hk
  • ZHANG Jing：研究员，联系方式：(86) 2151699400-103，zhangjing@phillip.com.cn
  • FAN Guohe：研究员，联系方式：(86)2151699400-110，fanguohe@phillip.c