20210711-光大证券-可转债2021年下半年投资策略_双管齐下择券_震荡市中不慌_28页_2mb

可转债2021年下半年投资策略总结

核心内容

2021年下半年，可转债市场预计维持震荡走势，投资者可采取双低策略（低价格、低转股溢价率）和从正股入手的优质赛道策略，以获取超额收益和把握盈利确定性机会。

主要观点

1. 转债市场上半年运行情况

• 市场表现：中证转债指数上半年上涨4.0%，略高于上证指数（3.4%），但波动率明显低于三大股指。
• 市场阶段：上半年经历了上涨、下跌、震荡和结构性上涨四个阶段，各阶段股市和转债市场表现差异显著。
• 行业表现：多数行业取得正收益，仅通信、商业贸易、交通运输和休闲服务行业平均收益率为负，纺织服装行业表现最佳，平均收益26%。
• 市值表现：中市值券（100亿至300亿）表现最好，平均涨幅15.3%；小市值券涨幅最低，仅5.6%。
• 平价区间表现：超高平价券（转股价值>130元）表现最佳，平均涨幅达50.8%；超低平价券（转股价值<70元）表现最差，跌幅达2.3%。

2. 下半年市场展望

• 市场走势：A股市场预计维持震荡，转债市场也将呈现震荡行情，但波动率仍低于股票市场。
• 双低策略：上半年双低组合（偏股、偏债、平衡）均取得超额收益，预计下半年继续有效。
• 正股策略：选择盈利能力强、成长空间大的行业，如碳中和相关领域（光伏、锂电、半导体、玻璃等），关注相关优质个股对应的转债。

3. 重点关注个券

• 蓝晓转债：蓝晓科技是吸附分离树脂领域的龙头，毛利率高，业绩增速快，尤其在盐湖提锂技术方面具备领先优势。
• 中矿转债：中矿资源是电池级氟化锂的主要生产商，技术领先，产品品质高，已进入特斯拉供应链。
• 嘉元转债：嘉元科技是铜箔领域的龙头，业绩高增长，技术壁垒高，2021年上半年净利润同比增长超300%。
• 星源转2：星源材质是干法隔膜市占率第一的锂电池隔膜龙头，湿法隔膜市占率快速提升，技术领先。

4. 风险提示

• A股市场波动可能引发转债价格下行。
• 中美关系不确定性、全球疫情控制不及预期可能对市场产生不利影响。
• 企业盈利不及预期可能导致股价和转债价格下行。

关键信息

转债市场估值情况

• 价格水平：截至2021年6月30日，转债价格均值为112.38元，处于历史较高水平，分位数65%。
• 转股溢价率：均值为17.84%，处于历史中等偏低水平，分位数40%。
• 行业溢价率差异：传媒、通信行业转股溢价率最高，采掘、钢铁、国防军工等行业最低。

下修与赎回情况

• 下修数量：2021年上半年共发生27个下修案例，超过2019和2020年全年总和。
• 下修原因：主要集中在民营公司，且部分公司因股价预期、存续时间短、无回售压力等原因选择不下修。
• 赎回情况：36只转债触发强赎条款，仅12只公告赎回，其余24只选择不赎回，主要因存续时间短、资金安排或避免股东权益摊薄。

投资策略建议

• 双低策略：关注低价、低溢价的转债，构建偏股、偏债和平衡三类组合，以获取震荡市中的超额收益。
• 正股策略：选择盈利能力强、成长空间大的行业，如新能源、半导体、玻璃等，关注对应转债。
• 个券选择：重点推荐锂电池产业链（星源转2、嘉元转债）、光伏产业链（通威股份、天合光能等）、半导体行业（韦尔转债）和玻璃行业（旗滨转债）的转债。

附：重点个券简要分析

结论

2021年下半年，转债市场将维持震荡走势，投资者可结合双低策略与正股策略，选择具备高成长性和盈利能力的行业及个券，以获取超额收益。同时，需关注市场波动、政策变化及企业盈利情况等风险因素。