深度报告-20220531-华安证券-家用电器深度报告_产品力接近质变临界点_加速海内外市场开拓_16页_2mb
报告摘要
产品力接近质变临界点，加速海内外市场开拓
核心内容
本报告分析了智能投影行业的发展趋势，指出当前产品力正接近质变临界点，国内企业正加速开拓海内外市场。整体行业评级为“增持”，预计未来6个月投资收益将领先市场基准指数5%以上。
主要观点
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1LCD产品质量提升，海外KA出货加速
1LCD产品在核心零部件国产化闭环推动下，产品性能和利润率显著提升，海外低端机型年出货量约100万台，但随着合作深入，更高单价及利润的产品有望进入海外市场，提升品牌力和利润水平。 -
激光微投降价提升性价比，618出货高增长
峰米V10和当贝X3Pro等高端激光微投产品在618大促中表现出色，预计头部厂商出货量将同比增长30%-50%。高端产品消费者对高品质产品偏好强烈，且消费能力未受经济周期影响。 -
国内公司重视研发投入，业绩快速增长
极米科技和光峰科技作为行业龙头，均注重研发投入和产品创新，推动业绩持续增长，同时通过员工持股平台增强团队凝聚力。
关键信息
1LCD产品发展
- 核心零部件国产化：光机、芯片等核心部件实现国产化闭环，成本下降，利润率提升。
- 成本结构：光机占总成本50%，芯片占光机成本50%以上，1LCD产品毛利率可达50%，高于DLP产品的30%。
- 产品性能：1LCD亮度从100流明提升至300流明，预计2022年可达到500-600流明，对DLP产品形成威胁。
激光微投产品
- 新品发布：峰米V10（LED光源，2500ANSI流明）和当贝X3Pro（激光光源，3200ANSI流明）于2022年5月发布，价格具有竞争力。
- 市场表现：618期间，头部厂商预售量增长显著，预计出货量将同比增长30%-50%。
- 性价比提升：高端产品在亮度和价格上均有较大突破，满足消费者对高品质产品的需求。
国内企业表现
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极米科技
- 成立于2013年，总部位于成都，专注于智能投影和激光电视领域。
- 2018年出货量达40万台，首次超越外资品牌。
- 2021年登陆科创板，募集资金16.7亿元。
- 实际控制人钟波持股18.76%，公司获得多家内容平台和投资机构支持。
- 营收和净利润快速增长，2017-2021年营收年均增速显著，净利润率提升明显。
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光峰科技
- 成立于2006年，拥有原创激光显示技术ALPD®，并持续技术升级。
- 2019年上市，股票代码：688007.SH。
- 2022年取得IATF认证，拓展车载激光投影业务。
- 实际控制人李屹持股约28.4%，公司股权结构多元，包含员工持股平台。
- 营收在疫情后快速恢复，净利润与营收同步增长。
风险提示
- 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响市场份额。
- 美联储加息风险：可能导致美国经济衰退，影响出口需求。
- 宏观经济下行风险：超预期的宏观经济下行可能对行业造成冲击。
图表目录（关键数据）
- 图表1：投影关键零部件供应商
- 图表2：1LCD产品成本利润拆分
- 图表3：沃尔玛典型投影产品
- 图表4：头部厂商低端线规划
- 图表5：峰米V10产品信息
- 图表6：当贝X3Pro产品信息
- 图表7：峰米V10亮度信息
- 图表8：当贝X3Pro亮度信息
- 图表9：极米和当贝预售情况
- 图表10：坚果和峰米预售情况
- 图表11：极米发展历程
- 图表12：极米股权结构
- 图表13：极米股东持股情况
- 图表14：极米营收及增速
- 图表15：极米净利润及增速
- 图表16：极米销售和研发费用增长
- 图表17：光峰发展历程
- 图表18：光峰股权结构
- 图表19：光峰股东持股情况
- 图表20：光峰营收及增速
- 图表21：光峰净利润及增速
- 图表22：光峰销售和管理费用及研发费用率
投资评级说明
- 行业评级：增持：未来6个月投资收益率将领先市场基准指数5%以上。
- 公司评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件而无法给出评级。
分析师信息
- 分析师：尹沿技（执业证书号：S0010520020001）
- 联系人：刘阳东（执业证书号：S0010121070040）
- 邮箱：yinyj@hazq.com / liuyd@hazq.com
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