20260227-建信期货-贵金属日评_5页_815kb

宏观金融团队总结

核心内容

本报告由建信期货研究发展部宏观金融团队撰写，主要围绕贵金属市场行情及展望展开分析，涵盖贵金属的日内与中线走势、相关图表、主要宏观事件及市场数据等内容。

主要观点

贵金属行情及展望

• 日内行情：美国关税政策变动导致避险需求减退，削弱贵金属上涨动能；美元指数偏弱回调支撑伦敦黄金在5150-5200美元/盎司区间企稳。人民币汇率因美国总统访华消息走高，抑制了贵金属内盘价格。贵金属板块已从1月底暴跌中恢复，建议投资者继续持偏多思路参与交易。
• 中线行情：特朗普明确下届美联储主席人选，消除了市场对政策不确定性的避险需求。下届主席偏鹰派立场缓解了市场对美国财经纪律失控的担忧，贵金属回调有合理成分。但前期贵金属的飙升需要较大的回撤来释放调整风险。沃什的鹰派政策对黄金的长周期牛市没有根本性影响，但可能压缩其持续时间。对于银、铂、钯而言，其相对于黄金的差异化影响可能是利多的。
• 投资建议：建议投资者在贵金属板块下跌动能减弱后继续做多，但需警惕美国经济过热、通胀回升可能引发的美联储紧缩政策，从而终结贵金属牛市。此外，2025年11月以来投资资金大量涌入贵金属市场，推高了价格波动性，建议适当降低仓位以规避短期波动风险。

贵金属市场波动性

• 近三个月价格滚动计算的金银年化波动率分别达到30%和80%，远超历史平均水平，显示出市场波动性显著上升。

关键信息

贵金属行情数据（表1）

贵金属市场图表

• 图1：上海金银期指
• 图2：伦敦金银现货
• 图3：上海期指对上金TD基差
• 图4：金银ETF持仓量（吨）
• 图5：黄金白银比值
• 图6：伦敦黄金与其他资产相关性

主要宏观事件/数据

1. 美国关税政策：特朗普总统计划访华，政府无意上调中国商品关税；部分国家关税税率将从10%上调至15%或更高。
2. 美联储政策：穆萨莱姆认为当前利率设定平衡了经济风险，施密德指出过高通胀仍是关键问题，巴尔金认为AI不会导致大规模失业。
3. 沙特石油产量：沙特正增加石油产量和出口量，以防美国对伊朗的打击导致中东石油供应中断。
4. 津巴布韦矿业政策：津巴布韦暂停所有原矿和锂精矿出口，以防止资源流失。

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