20150616-中泰证券-隆基机械-002363.SZ-积极拥抱互联网_战略布局后市场_14页_661kb

隆基机械 (002363.SZ) 公司深度报告总结

核心内容概述

隆基机械是一家专注于汽车制动部件研发、生产与销售的高新技术企业，是国内主要的汽车制动部件出口商和规模最大的汽车制动部件生产企业之一。公司主要产品包括制动盘、制动毂、刹车片和轮毂等，其中制动盘是公司主要利润来源。公司积极拥抱互联网，通过参股上海车易进入汽车后市场，同时通过与国际知名公司合资合作，推动产品升级和市场拓展，以实现业绩增长和估值提升。

主要观点

1. 传统主业升级与互联网转型并行

• 公司正在从传统制造业向汽车后市场转型。
• 通过合资合作，公司不仅进行产品升级，还拓展至国际高端车企和国内合资车企的OEM配套体系，提升产品附加值。
• 参股上海车易，构建O2O+C2b2B的商业模式，加速进入汽车后市场，提升服务效率和用户体验。

2. 合资公司助力业绩增长

• 与丹麦步德威公司成立的隆基步德威制动钳公司，预计2015年贡献净利润450万元，2016年和2017年分别贡献850万元和960万元。
• 与德国SHW公司成立的爱塞威隆基制动盘公司，预计2016年下半年达产，2016年和2017年分别贡献净利润1300万元和4000万元。

3. 汽车后市场潜力巨大

• 中国汽车保有量持续增长，截至2014年底为1.54亿辆，预计2020年将达3.6亿辆。
• 汽车后市场规模预计从2012年的4600亿元增长至2017年的超过1万亿元，具备巨大增长空间。

关键信息

1. 公司基本面与财务数据

• 总股本：299百万股
• 流通股本：299百万股
• 市价：39.8元
• 市值：11,892百万元
• 2015-2017年预测营业收入：14.38亿、16.90亿、19.81亿元
• 2015-2017年预测归母净利润：0.71亿、1.18亿、1.70亿元
• 2015-2017年预测每股收益：0.24元、0.39元、0.57元
• 目标价：50元
• 投资评级：增持

2. 互联网+汽车后市场布局

• 上海车易：公司于2014年10月和2015年4月累计受让股权达37%，成为第一大股东。
• 车易安平台：已上线，连接车主（C）、维修厂（b）和汽配供应商（B），提供综合解决方案。
• 仓储物流布局：在上海建立4个大仓库和50个小仓库，已收购一家仓储物流公司，进一步优化供应链。

3. 产品结构与盈利能力

• 制动盘毛利润占比：2014年超过2/3，预计2015-2017年持续增长。
• 毛利率：预计2015-2017年分别为19.0%、20.6%、21.5%，稳步提升。
• 净利率：从2014年的3.6%逐年提升，预计2015-2017年分别为5.0%、7.0%、8.6%。

4. 风险提示

• 汽车产销量不达预期
• 合资公司达产进度及市场开拓低于预期
• 上海车易后市场业务不达预期

投资建议与估值

• 由于公司转型路径明确，且涉足互联网+汽车后市场，传统估值方法不适用。
• 预计公司未来存在外延性并购的可能，二级市场将给予一定估值溢价。
• 目标市值为150亿元，对应目标价为50元。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

总结

隆基机械通过传统主业升级和互联网+汽车后市场布局，实现了从制造型企业向服务型企业的转型。公司通过与国际知名公司合资合作，提升了产品附加值和市场竞争力。同时，通过参股上海车易，进入庞大的汽车后市场，有望实现新的利润增长点。预计公司未来三年业绩将保持快速增长，估值有望提升，但需关注合资公司的达产进度和互联网业务的市场表现。