20161104-广发证券-汽车行业_16年3季报综述_财务数据验证了行业景气度的上行_23页_971kb

汽车行业2016年前三季总结

核心内容概览

2016年前3季度，中国汽车行业整体表现稳健，营业收入同比增长15.1%，归母净利润同比增长19.1%。其中，整车企业归母净利润增长18.3%，零部件企业归母净利润增长21.2%。第三季度营收和归母净利润同比大幅上升，分别增长22.5%和29.5%，主要受益于乘用车市场回暖、中重卡市场复苏以及购置税减半政策的末班车效应。

主要观点

• 行业景气度上行：乘用车市场回暖、中重卡行业恢复性反弹以及政策刺激推动行业整体增长。
• 盈利能力提升：汽车行业净利率同比上升0.2个百分点，毛利率上升1.0个百分点，显示行业盈利能力有所增强。
• 营运能力改善：存货周转率同比上升0.6次，应收账款周转率同比下降1.6次，整体营运效率有所提高。
• 现金流改善：第三季度经营性净现金流大幅回升，同比增加99.9%，反映企业盈利能力增强及资金流动性改善。
• 投资机会多样：在政策支持和行业复苏背景下，传统和新兴领域均存在投资机会，建议关注重卡、新能源汽车和智能汽车板块。

关键信息

财务表现

• 营业收入：同比增长15.1%，其中第三季度增长22.5%。
• 归母净利润：同比增长19.1%，第三季度增长29.5%。
• 净利率：前3季度为6.4%，同比提升0.2个百分点；第三季度为6.2%，同比提升0.3个百分点。
• 毛利率：前3季度为15.3%，同比提升1.0个百分点；第三季度为15.6%，同比提升0.9个百分点。

子行业表现

• 乘用车：营收增长15.8%，净利润增长20.2%。
• 商用客车：营收增长9.0%，净利润增长23.3%。
• 商用货车：营收增长7.2%，净利润增长12.9%。
• 零部件：营收增长29.0%，净利润增长21.2%。
• 汽车服务：营收增长42.1%，净利润增长37.9%。
• 核心零部件：营收增长32.6%，净利润增长32.8%。
• 非核心零部件：营收增长28.6%，净利润增长18.8%。

成本与费用

• 原材料成本下降：2016年前3季度原材料成本指数下降7.1%，缓解了整车企业的成本压力。
• 期间费用率上升：整体期间费用率同比上升0.8个百分点，主要受销售费用率上升影响。

现金流与营运

• 经营性净现金流：前3季度调整后经营性净现金流为354.2亿元，同比下降22.5%；第三季度大幅回升99.9%。
• 存货周转率：前3季度为6.9次，同比上升0.6次。
• 应收账款周转率：前3季度为7.0次，同比下降1.6次。
• 资产负债率：前3季度为56.3%，同比下降0.3个百分点。

投资建议

• 重卡板块：推荐中国重汽、威孚高科、福田汽车。
• 整车与零部件龙头：推荐上汽集团、华域汽车、长城汽车、长安汽车、江铃汽车。
• 新能源汽车板块：推荐江淮汽车、富临精工、京威股份、科力远。
• 智能汽车板块：推荐万里扬、德尔股份、华域汽车、拓普集团、威帝股份、双林股份、中国汽研。
• 其他细分子领域：推荐云内动力等零部件企业。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能对汽车行业整体增长带来压力。
• 汽车行业景气度下降：行业竞争加剧，市场需求可能下滑。
• 政策推进力度不及预期：政策支持不足可能影响行业复苏。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

汽车行业上市公司样本构成

• 核心零部件：包括上柴股份、威孚高科、万里扬、潍柴动力等。
• 非核心零部件：包括万向钱潮、金马股份、西泵股份、云内动力等。
• 乘用车：包括一汽轿车、上汽集团、广汽集团、长安汽车等。
• 商用客车：包括安凯客车、中通客车、宇通客车等。
• 商用货车：包括中国重汽、东风汽车、福田汽车等。
• 汽车销售：包括庞大集团、亚夏汽车、国机汽车等。
• 汽车服务：包括中国汽研。

行业趋势与展望

• 行业景气度：预计2017年政策仍偏友好，行业景气度有望维持。
• 细分板块展望：重卡行业将受益于治超新规利好的释放，商用客车未来折旧压力可能增加，乘用车新增折旧压力不大。
• 投资重点：关注盈利能力稳定、运营效率提升及细分市场增长迅速的公司。

总结

2016年前3季度中国汽车行业整体呈现稳健增长态势，财务指标和运营数据均有所改善。行业景气度上行、政策支持、成本下降及市场回暖是主要驱动力。尽管存在一定的风险，如宏观经济放缓和政策力度不足，但整体来看，汽车行业仍具备良好的投资机会，特别是在重卡、新能源汽车和智能汽车领域。