【中诚信国际】基于全国29家公开发债地铁公司样本：地铁行业财务表现分析_15页_971kb

地铁行业财务表现分析总结

核心内容

中诚信国际对全国29家尚有公开存续债的地铁公司进行了财务表现分析，重点关注其营业收入构成、盈利状况、财务杠杆率及现金流情况。整体来看，地铁行业具有较强的公益属性，多数公司依赖政府补贴维持运营，同时通过多元化业务如房地产开发、土地整理等增加收入来源。

主要观点

• 营业收入构成：超过半数地铁公司以地铁运营收入为主，但大多数地铁业务仍呈经营性亏损，利润总额对政府补贴依赖度高。部分公司通过多元化业务实现收入增长，如房地产开发和商品销售。
• 盈利状况：多数地铁公司毛利率为负，利润总额波动较大，部分公司如深圳地铁、厦门轨道和广州地铁通过多元化业务实现盈利，但整体盈利能力有限。
• 财务杠杆率：地铁公司普遍具有较高的财务杠杆率，资产负债率和总资本化比率均在50%以上，平均资产负债率为61.98%，总资本化比率为54.64%。随着地铁项目的持续建设，整体杠杆水平继续攀升。
• 现金流情况：经营活动净现金流表现不一，部分公司因前期投入大或补贴未到位导致净流出。投资活动净现金流持续净流出，筹资活动是主要的资金来源，多数公司通过银团贷款和发行债券融资。

关键信息

营业收入构成

• 以地铁运营收入为主的公司：16家，其中14家占比超过50%。
• 多元化业务收入：如房地产开发、土地整理、商品销售等，为公司带来较大营收补充。
• 非地铁运营收入占比超过50%的公司：9家。

盈利情况

• 毛利率：多数为负，部分公司如苏州轨道、宁波轨道、深圳地铁等毛利率为正。
• 利润总额：多数公司利润总额呈下降趋势，部分公司如北京基投、武汉地铁等利润总额有所回升。
• 财政补贴：多数公司依赖政府补贴，补贴金额较大。

财务杠杆率

• 资产负债率：平均为61.98%，其中16家在60%~70%之间，4家超过70%。
• 总资本化比率：平均为54.64%，其中12家在50%~60%之间，6家在60%~70%之间。
• 2024年9月末：平均资产负债率为66.36%，总资本化比率为56.56%。

现金流情况

• 经营活动净现金流：波动较大，部分公司如宁波轨道、济南轨道等净流出。
• 投资活动净现金流：持续净流出，主要由于地铁项目建设投入。
• 筹资活动净现金流：较大规模净流入，主要通过银团贷款和发行债券筹集资金。

结论

地铁行业整体财务表现受到政府补贴、多元化业务发展和资本支出压力的影响。随着政策调控和经济环境变化，地铁公司需加快转型发展，提升自身造血能力，减少对财政补贴的依赖。同时，需关注债务偿还压力、资本支出压力和经营性亏损等问题，以确保行业的可持续发展。