【中证鹏元资信】城投换马甲变产投现象及转型建议研究_13页_683kb

城投换马甲资产投现象及转型建议研究总结

核心内容

2024年，全国多地城投企业出现“更名潮”，纷纷新设或更名为产业类国企，以突破融资监管限制，推动地方经济发展和产业升级。这一现象背后反映的是地方政府对城投职能的重新定位，以及城投企业向市场化转型的迫切需求。然而，城投转型并非易事，需结合自身能力与区域资源禀赋，谨慎选择方向，以实现可持续发展。

主要观点

• 城投转型动因：主要为突破融资监管限制、顺应产业升级趋势、推动区域经济高质量发展。
• 转型方向多元：包括产业投资类国企、城市运营商、园区服务商、金融控股平台等，但需根据区域特点和企业能力选择。
• 转型面临难题：包括债务负担重、政企关系未理顺、经营性资产规模小、市场化程度低等。
• 转型对策建议：需合理选择转型路径、理顺政企关系、优化业务结构、多元化融资模式。

关键信息

一、城投“换马甲”现象及原因分析

• 更名潮现象：2024年以来，全国多地城投企业新设或更名产业类国企，数量达500余家。
• 典型企业案例：如厦门、浙江、青岛、邯郸、扬州、丰城等地的产业投资集团。
• 政策背景：国务院35号文限制城投新增融资，产业类国企不受此限制，成为地方政府推动转型的重要工具。
• 融资政策变化：交易商协会和交易所对城投类主体的判断标准更加严格，但对产业类国企发债持开放态度。

二、城投转型方向及优劣势分析

1. 产业投资类国企

• 优势：可规避融资限制，优化业务结构，提升平台造血能力。
• 劣势：存在业务整合、商誉减值、投资回收等风险。

2. 城市运营商

• 优势：改善资产质量，经营风险可控。
• 劣势：仍保留一定公益性业务，融资受限，初期资金压力大。

3. 园区服务商

• 优势：具备产业资源优势，园区企业上市有助于提升信用质量。
• 劣势：转型风险高，依赖地方政府，易受政策影响。

4. 金融控股平台

• 优势：融资便利，盈利能力强。
• 劣势：依赖区域金融资源，治理机制不完善，外部环境监管趋严。

三、城投转型面临的重要难题

1. 转型与化债的两难

• 城投企业债务包袱重，但传统融资渠道受限，难以有效化债。
• 若不化债，转型将受债务负担拖累；若只化债不转型，将难以持续发展。

2. 政企关系未理顺

• 城投与地方政府关系复杂，难以实现完全独立经营。
• 政府干预仍存，影响企业市场化运作。

3. 经营性资产规模小

• 城投企业传统以城建类业务为主，市场化业务有限。
• 尽管部分城投已发展市场化业务，但整体盈利能力和现金流能力仍较弱。

4. 市场化程度低

• 城投企业仍以行政化管理为主，缺乏市场化决策机制和高层次人才。
• 城投在经营决策、风险控制、人才选拔等方面存在短板。

四、城投转型对策建议

1. 合理选择转型方向

• 根据区域资源和自身能力选择适合的转型路径，如资源丰富的城投可向城市运营商转型，金融资源丰富的可向金融控股平台转型。
• 需在高收益与高风险之间权衡，避免盲目扩张。

2. 理顺政企关系，健全治理结构

• 政府需转变管理模式，赋予城投自主经营权，推动其成为真正的市场主体。
• 城投需完善法人治理机制，建立现代企业制度，提升内部管理能力。

3. 优化业务板块，发展市场化业务

• 压缩或剥离城建类业务，聚焦盈利性业务如供水、供热等。
• 抓住国家战略和区域发展机遇，如产业转型、绿色经济、新基建等。
• 强化核心竞争力，提升经营能力，避免形式化扩张。

4. 多元化融资模式，化解债务风险

• 推广股权融资（如上市、产业基金）和项目收益权融资（如REITS、特许经营）。
• 利用政府专项债、信用债等政策性融资工具。
• 活化资产，通过资产转让、经营权转让等方式提升资产效益。

总结

城投企业转型是当前地方政府推动区域经济高质量发展的重要举措，但其转型路径需结合自身能力与区域资源，避免盲目跟风。当前转型面临债务、政企关系、资产质量和市场化程度等多重挑战，需通过政策支持、治理优化、业务聚焦和融资创新等方式实现突破。未来城投转型将是一个长期过程，需政府与企业协同推进，推动其真正成为市场化、自主经营的主体。