20220509-天风证券-宁德时代-300750.SZ-21年受益于供应链管理和储能业绩超预期_22Q1价格传导有时滞_盈利承压_3页_749kb
报告摘要
宁德时代（300750）总结
核心内容
宁德时代在2021年和2022年第一季度表现出显著的财务增长，但也面临原材料涨价和价格传导不畅带来的盈利压力。尽管短期业绩承压，公司整体竞争力依然强劲，特别是在市占率和研发方面。
主要财务数据
2021年全年数据
- 营业收入：1304亿元，同比增长159.06%
- 归母净利润：159.31亿元，同比增长185.34%
- 综合毛利率：26.28%，同比下降1个百分点
- 净利率：13.7%，同比增长2个百分点
2022年第一季度数据
- 收入：487亿元，同比增长154%，环比下降15%
- 归母净利润：15亿元，同比下降24%，环比下降82%
- 销售毛利率：14.5%，同比下降12.8个百分点
- 净利率：4.1%，同比下降8.2个百分点
- 经营活动现金净流量：71亿元，同比下降35%，环比下降50%
业务表现
锂电池业务
- 2021年销量：133.41GWh，同比增长185%
- 动力电池系统销量：116.71GWh，同比增长163%
- 动力电池销售收入：915亿元，同比增长132%
- 动力电池毛利率：22%，同比下降4.6个百分点
- 储能系统销售收入：136亿元，同比增长601%
- 储能系统毛利率：28.5%，同比下降7.5个百分点
锂电材料业务
- 2021年收入：155亿元，同比增长351%
- 毛利率：25.1%，同比增长4.7个百分点
财务预测（2022E-2024E）
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 207.27 | 26.47 | 23.82 | 10.22 | 36.78 |
| 2023E | 321.26 | 44.43 | 39.99 | 17.16 | 21.92 |
| 2024E | 449.77 | 63.89 | 57.50 | 24.67 | 15.24 |
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 27.76% | 26.28% | 25.50% | 26.50% | 26.50% |
| 净利率 | 11.10% | 12.22% | 11.49% | 12.45% | 12.79% |
| ROE | 8.70% | 18.85% | 22.23% | 27.54% | 29.05% |
| 资产负债率 | 55.82% | 69.90% | 72.00% | 72.38% | 69.61% |
| 净负债率 | -58.23% | -38.25% | -49.29% | -98.04% | -93.49% |
| 流动比率 | 2.05 | 1.19 | 1.35 | 1.37 | 1.46 |
| 速动比率 | 1.81 | 0.92 | 1.18 | 1.08 | 1.24 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 | 156.96 | 55.01 | 36.78 | 21.92 | 15.24 |
| 市净率 | 13.65 | 10.37 | 8.18 | 6.04 | 4.43 |
| EV/EBITDA | 49.89 | 36.81 | 19.60 | 11.87 | 8.15 |
未来展望
公司预计2022年和2023年归母净利润分别为238亿元和400亿元，较此前预测有所上调。尽管2022Q1受原材料涨价和价格传导不畅影响，毛利率大幅下滑，但公司已基本完成与客户的协商调价，预计将在第二季度逐步实施，从而逐步修复毛利率。
风险提示
- 电动车销量不及预期
- 原材料价格上涨超预期
- 储能市场开拓不及预期
- 产品价格变化不及预期
- 竞争格局恶化
投资评级
- 行业：电力设备/电池
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：376元
- 目标价格：未提供
作者信息
- 分析师：孙潇雅
- SAC执业证书编号：S1110520080009
- 邮箱：sunxiaoya@tfzq.com
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