20231030-开源证券-水羊股份-300740.SZ-公司信息更新报告_Q3扣非归母净利yoy+30.21_调整因素渐入佳境_4页_895kb

水羊股份（300740SZ）投资分析报告总结

1. 投资评级与核心财务数据

• 当前评级：维持“买入”
• 当前股价：1500元
• 2023年Q1-Q3营收338亿元（同比增长104%），归母净利润18亿元（同比增长5136%），扣非归母净利19.5亿元（同比增长7791%）。单Q3扣非净利润同比增长3021%，业绩略受非经常性损益影响。
• 预测：2023-2025年净利润分别为3亿、4亿、48亿元，对应PE分别为194、146、121倍。

2. 经营关键指标

• 毛利率：2023年Q1-Q3毛利率58.01%（同比增长2.8 pct），Q3单季毛利率60.32%，环比提升。
• 费用率：销售费用显著增加（Q3同比+49 pct），财务费用因可转债利息上升，Q3净利率受非经常性因素影响同比下降。
• 品牌升级：EDB品牌占比提升，御泥坊计划2024年升级，预计2024年利润端贡献显著。

3. 战略调整与风险

• 与强生合作续约，日系品牌受核废水排放影响，公司降低依赖并接入海外小众品牌。
• 风险提示：代理解约、品牌及渠道拓展不及预期、供应链变化等。

4. 估值与前景

• 预测2023-2025年营收年复合增速91%，净利润年复合增速203%，ROE持续提升至16.7%。
• 建议关注多层次产品矩阵完善、全球供应链优化驱动的长期增长逻辑。