20220824-国元证券-孩子王-301078.SZ-2022年半年报点评_Q2业绩实现扭亏为盈_自有品牌收入提升_3页_1mb

2022年半年报总结：扭亏为盈与自有品牌增长

核心内容

2022年上半年，孩子王公司受疫情影响，业绩承压，但二季度逐步恢复，实现扭亏为盈。公司通过差异化供应链和本地化生活服务策略，推动自有品牌收入快速增长，同时持续推进全渠道融合，加强会员运营，提升客户粘性。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年上半年营业收入为43.74亿元，同比下降1.44%。
  • 归母净利润为6694.33万元，同比减少58.09%。
  • 毛利率为29.48%，同比下降1.62个百分点。
  • 单二季度营业收入22.64亿元，与去年同期基本持平；归母净利润为9889.03万元，实现扭亏为盈。

• 门店运营情况：

  • 公司上半年新增7家门店，关闭2家，截至6月30日线下门店总数为500家。
  • 门店店均收入为776.74万元，同比下降9.65%。
  • 坪效为3299.19元/平方米，表明单店收入有所下降。

• 自有品牌与全渠道融合：

  • 自有品牌收入同比增长22.49%，达到1.18亿元。
  • 公司在南京自建全自动化中央仓，在武汉、成都、天津、佛山等地设有4个核心区域仓，在盐城、常州、郑州等地设有12个城市中心仓，推进同城数字化即时零售。
  • 线上营收为18.68亿元，占总收入比重48.61%，持续提升。

• 会员运营：

  • 黑金会员数量达81.7万人。
  • 孩子王APP用户超4400万名，小程序用户近4400万，企业微信私域运营用户近1000万。
  • 公司深耕单客经济，提供育儿顾问等个性化服务，增强客户粘性。

• 盈利预测与投资建议：

  • 公司预计2022-2024年营业收入分别为95.48亿元、111.60亿元、128.02亿元。
  • 归母净利润分别为2.30亿元、4.89亿元、6.04亿元。
  • EPS分别为0.21元、0.45元、0.56元。
  • 对应PE分别为68倍、32倍、26倍。
  • 投资建议为“增持”，维持对公司的积极预期。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022年半年报显示公司营业收入与净利润均出现波动，但二季度实现扭亏。
  • 2022年预计营业收入为95.48亿元，同比增长5.51%；归母净利润为2.30亿元，同比增长14.17%。

• 风险提示：

  • 开店进度不及预期。
  • 线上渠道拓展不及预期。
  • 行业竞争加剧。
  • 出生率下降可能影响市场需求。

• 财务比率：

  • 2022年毛利率为31.48%，净利率为2.41%，ROE为7.53%。
  • 资产负债率维持在62.55%，流动比率和速动比率分别为1.23和0.96，显示一定的偿债压力。

• 现金流情况：

  • 2022年经营活动现金流净额为169.30万元，投资活动现金流净额为-855.24万元，筹资活动现金流净额为754.56万元。
  • 现金净增加额为68.62万元，显示公司现金流管理有所改善。

总结

孩子王在2022年上半年受到疫情和新店运营成本的影响，业绩承压。但随着二季度恢复，公司实现扭亏为盈。通过加强自有品牌建设、推进全渠道融合和深化会员运营，公司展现出较强的增长潜力。未来三年，公司预计实现稳步增长，EPS和PE均有望提升。尽管面临开店进度、线上拓展、行业竞争和出生率下降等风险，但公司仍被看好，投资建议为“增持”。