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电子信息产业整合平台，水下信息系统各专业领域全覆盖

核心内容

中国海防（600764）发布交易预案，拟通过发行股份及支付现金的方式收购多家标的公司股权，同时募集配套资金用于项目建设。此次重组将显著增强中国海防在水下信息系统领域的布局，提升其在军民融合、电子信息产业方面的竞争力。

主要观点

1. 构建电子信息产业整合平台

• 中国海防拟向多家机构及公司发行股份及支付现金，购买海声科技、辽海装备、杰瑞控股、杰瑞电子、青岛杰瑞、连云港杰瑞及中船永志的股权。
• 交易标的资产整体预估作价为66.65亿元，发行价格为25.08元/股，发行股份数为2.34亿股。
• 配套融资拟募集不超过32.01亿元，用于支付现金对价和项目建设。

2. 实现水下信息系统全覆盖，提升盈利能力

• 重组后，中国海防将覆盖水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统等专业领域，成为水下信息系统集成平台。
• 通过整合，上市公司2018年1-7月归属母公司净利润由1625.32万元增至2.29亿元，2017年全年由8164.13万元增至4.34亿元。
• 标的公司2018-2021年备考净利润预计分别为4.46亿元、5.58亿元、6.62亿元和7.54亿元。

3. 募集配套资金用于项目建设，改善财务结构

• 募集资金将用于多个重点项目，包括海洋防务水下警戒探测装备研发及产业化、水声侦察装备产业化等。
• 项目总投资金额为315,960万元，其中募集资金为240,000万元。
• 募集资金将有助于提升电子信息板块的设计、研发和制造水平，满足自主化和高新技术发展趋势。

4. 国防信息化市场前景广阔，资产注入预期增强

• 随着信息化战争的发展，国防信息化开支预计在2025年达到2513亿元，占国防装备费用的40%。
• 未来10年国防信息化总规模有望达到1.66万亿元，增长潜力巨大。
• 中国海防或将继续推进电子信息板块的整合，其他相关资产存在注入预期。

5. 标的资产具备核心竞争力

• 水下信息系统包括水声探测系统和水声对抗系统，是海军作战中的重要装备。
• 标的公司如海声科技、辽海装备、杰瑞电子等在军工电子领域具有较强的技术实力和市场份额。
• 中国海防将通过整合，进一步巩固其在水下信息系统领域的地位。

关键信息

• 交易对方与标的资产：中船重工集团、七一五研究所、七一六研究所、七二六研究所、杰瑞集团、中船投资、国风投、泰兴永志。
• 交易方式：股份支付及现金支付，其中股份支付占比较大。
• 交易金额：标的资产预估作价为66.65亿元，现金支付对价为80,125.91万元。
• 募集配套资金：不超过32.01亿元，用于支付现金对价和项目建设。
• 资产注入预期：未来集团内其他电子信息相关板块资产存在注入可能。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：2018-2020年备考EPS分别为0.74元、0.92元、1.09元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：包括水下信息探测政策风险、技术风险、盈利能力季节性波动风险。

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，具有大型国有军工企业运营管理培训及咨询经验。

免责声明与风险提示

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险，东兴证券不对其决策负责。
• 报告依据公开信息，不保证信息的准确性和完整性。

估值与财务指标

• P/E：停牌后估值为43倍、34倍、29倍。
• P/B：分别为20.43、11.41、6.32、6.33、6.34。
• EV/EBITDA：分别为64.08、63.86、64.27、44.24、39.63。

行业评级体系

• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

以上为文档内容的详细总结。