20210902-中国银河-中国海防-600764.SH-水声装备订单大幅增长_行业景气度将持续兑现_3页_340kb

报告摘要

公司点评总结：中国海防（600764.SH）

核心内容

中国海防（600764.SH）在2021年上半年实现了营收19.88亿元，同比增长13.57%；归母净利润2.78亿元，同比增长24.95%。整体业绩符合预期，且呈现增收增利的态势。其中，军品收入占比约为70%，民用收入占比30%。

主要观点

业绩表现
- 公司2021H1营收和净利润均实现增长，显示公司盈利能力增强。
- 分季度来看，Q1营收和净利润同比大幅增长，Q2则因疫情和子公司杰瑞电子收入下滑而增速放缓。
- 杰瑞电子的收入下滑对整体业绩形成拖累，但预计其将在下半年完成业绩承诺，推动公司全年业绩增长。
水声防务业务增长显著
- 水声电子防务产品收入同比增长38%，成为公司业绩增长的重要引擎。
- 新增订单金额达12亿元，同比增长约60%，占2020年全年订单的80%，显示该领域需求旺盛。
- 公司计划将年度向关联方采购金额上限调高至11亿元，以应对订单增长带来的供应链压力。
行业景气度提升
- 随着海洋侦查与反侦察对抗的加剧，水下装备需求预计在“十四五”期间持续增长。
- 水声通信、探测和对抗等技术将受益于行业高景气度，公司有望进一步受益。
子公司竞争力突出
- 青岛杰瑞、杰瑞电子、杰瑞自动化、双威智能等子公司已被认定为“专精特新”小巨人企业，显示出公司在细分领域的核心竞争力。
- 这些子公司有望成长为各自领域的隐形冠军，推动公司长期发展。
集团重组带来利好
- 南北船集团合并接近尾声，公司作为中国船舶集团电子信息板块平台，有望受益于集团资产证券化率的提升。
- 公司水下电子装备资产已基本注入，体外仍有大量船舶电子信息资产待注入，未来资产整合空间较大。

关键信息

财务预测：预计2021年至2023年公司归母净利分别为8.51亿元、11.3亿元和14.9亿元，EPS分别为1.20元、1.58元和2.09元。
估值分析：当前股价对应PE为26X、20X和15X，相较于可比公司估值具备明显优势。
投资建议：维持“推荐”评级，认为公司未来增长潜力较大。
风险提示：存在订单不及预期和产能扩张不及预期的风险。

可比公司估值情况

代码	简称	股价（元）	EPS（2020A）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2020A）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）
300810.SZ	中科海讯	24.89	0.27	0.45	0.57	0.74	92.19	55.09	43.42	33.74
300065.SZ	海兰信	11.84	0.14	0.16	0.20	0.28	82.34	75.27	57.87	42.57
600372.SH	中航电子	18.62	0.35	0.43	0.53	0.65	53.18	43.42	35.12	28.58
600764.SH	中国海防	31.36	1.05	1.20	1.58	2.09	29.79	26.20	19.79	15.00
平均值	-	-	-	-	-	-	-	75.90	57.93	45.47

投资建议与评级标准

公司评级：推荐（未来6-12个月公司股价预期超越所覆盖股票平均回报20%及以上）。
行业评级：推荐（未来6-12个月行业指数预期超越基准指数平均回报20%及以上）。

分析师信息

分析师：李良，制造组组长&军工行业首席分析师。
证券从业经历：8年。
教育背景：清华大学MBA。
加入机构：2015年加入中国银河证券。
荣誉：曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
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