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工业仍强，经济不弱 —— 4月经济数据总结

核心内容

2021年4月，中国经济延续较高景气度，供需两端表现良好，调查失业率回落至 5.1%，显示出就业市场持续好转。工业生产保持强劲，固定资产投资增速稳定，消费复苏趋势仍在，但短期受基数效应影响表现低于预期。货币政策维持稳健中性，但随着四季度经济压力加大，预计将转向略宽松，推动资本市场迎来股债双牛行情。

主要观点

• 工业表现强劲：4月全国规模以上工业增加值同比增长 9.8%，两年平均增长 6.8%，高于市场预期，工业生产稳中加固。
• 就业持续好转：调查失业率回落至 5.1%，表明用工需求提升，就业压力缓解。
• 消费复苏空间仍存：4月社零增速 17.7%，低于市场预期，但与预期值 20.2% 接近，未来仍有回升空间。
• 投资结构分化：制造业投资增速 14.7%，高于房地产和基建投资，显示制造业修复速度快，趋势向好。
• 货币政策转向：四季度货币政策将由“紧信用、稳货币”转为“稳信用、宽货币”，利好资本市场。

关键信息

工业数据

• 4月工业增加值同比增长 9.8%，两年平均增长 6.8%，工业景气度维持。
• 工业品价格上涨，带动上中游企业生产热情，但对下游制造企业形成一定压力。
• 高技术制造业投资表现突出，医疗仪器设备及医药制造业增速分别为 40.3% 和 33.1%。
• 新能源汽车、工业机器人等新兴行业增速显著，分别为 175.9% 和 43.0%。

就业数据

• 4月城镇新增就业 140万人，高于2020年同期 125万人 和2019年同期 135万人。
• 餐饮、零售、旅游等行业用工需求快速提升，部分行业出现“招工难”现象。

消费数据

• 4月社零增速 17.7%，低于市场预期 23.8%，但高于我们预期 20.2%。
• 两年复合增速 4.3%，较前值 6.3% 明显回落，但整体仍处于复苏通道。
• “五一”假期带动消费回暖，预计5月社零两年复合增速回升至 5% 左右。

投资数据

• 1-4月固定资产投资同比增长 19.9%，较前值回落 5.7个百分点，两年平均增长 3.9%。
• 制造业投资同比增长 23.8%，高于房地产和基建投资增速，显示制造业修复速度快。
• 基建投资增速为 18.4%，虽有回落，但部分省份重大项目开工带动增长。
• 房地产投资同比增长 21.6%，销售表现积极，到位资金增长 35.2%。

政策与市场展望

• 货币政策转向：预计四季度货币政策将由“紧信用”转向“稳信用”，带动资本市场进入股债双牛行情。
• 股债双牛逻辑：随着货币政策宽松，10年期国债收益率可能回落至 3% 以下，信用利差收窄，股市估值提升。
• 投资建议：建议三季度末提前布局成长股，关注制造业投资趋势，警惕房地产税试点扩大对市场的影响。

风险提示

• 海外疫情超预期恶化
• 中国经济超预期恶化
• 全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面
• 中美博弈超预期加剧

分析师信息

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行业投资评级说明

• 买入：行业指数涨跌幅高于 +20%
• 增持：行业指数涨跌幅在 +10% ~ +20% 之间
• 中性：行业指数涨跌幅在 -10% ~ +10% 之间
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