20210517-山西证券-2021年4月经济数据点评_后疫情的经济格局逐渐明朗_5页_643kb

2021年4月经济数据点评总结

核心内容

2021年4月中国经济数据整体呈现平稳复苏的态势，显示出后疫情时期经济逐步从高速增长转向平衡发展。主要经济指标如工业增加值、固定资产投资、房地产投资、基建投资、社零等均表现出不同程度的改善或回落，反映出经济在内外需求之间的协调与调整。

主要观点

1. 工业生产端表现稳健

• 4月工业增加值当月同比为 9.8%，较前值 14.1% 有所回落，但两年复合增长率升至 6.8%，显示工业增长动能有所增强。
• 高技术产业和设备制造、电器机械制造等行业表现突出，两年复合增速较高，表明出口需求恢复带动了制造业投资和生产。

2. 固定资产投资继续修复

• 4月固定资产投资累计同比为 19.9%，隐含当月同比为 9.89%，两年复合同比为 5.26%，较前值 3.45% 明显改善。
• 房地产投资和制造业投资是主要支撑力量，但整体增速仍低于去年同期。

3. 房地产投资阶段性回暖

• 房地产投资4月隐含当月同比为 13.68%，两年复合同比为 10.27%，较前值有所上升。
• 但后续增长持续性存疑，因为新增施工面积、新开工面积、竣工面积均低于去年同期，且房地产销售同比连续两个月下降至 12.2%，显示市场热度逐步降温。

4. 基建投资增速回落

• 基建投资4月隐含当月同比为 2.83%，两年复合同比为 3.81%，较前值 5.76% 明显下滑。
• 原因是地方债发行滞后，导致基建投资增速波动。尽管电力、热力、燃气及水的生产和供应业表现强劲，但整体基建投资仍面临压力。

5. 制造业投资回暖

• 制造业投资4月隐含当月同比为 14.7%，两年复合同比为 3.44%，较前值 -0.35% 明显改善。
• 与出口相关的行业表现较好，但整体制造业投资增速仍显著低于去年年底水平。

6. 社零增速回落，消费恢复承压

• 4月社零当月同比为 17.7%，两年复合同比为 4.3%，较前值 6.3% 下降。
• 可选类消费如化妆品、金银珠宝、通讯器材仍保持较高增速，但餐饮收入表现较弱。
• 汽车消费将在5月面临较高基数效应，或对社零形成拖累，后续需关注非汽车可选消费和服务类消费的恢复情况。

7. 经济进入平衡态

• 4月经济数据整体表现平稳，工业生产端、投资和出口改善，而消费增速回落，显示出经济从高速增长向平衡增长的转变。
• 不同经济分项数据波动幅度较恢复期明显减弱，行业间分化仍存在，但整体趋于稳定。

关键信息

• 工业增加值：当月同比9.8%，两年复合增速6.8%。
• 固定资产投资：累计同比19.9%，隐含当月同比9.89%，两年复合同比5.26%。
• 房地产投资：隐含当月同比13.68%，两年复合同比10.27%。
• 基建投资：隐含当月同比2.83%，两年复合同比3.81%。
• 制造业投资：隐含当月同比14.7%，两年复合同比3.44%。
• 社零同比：当月同比17.7%，两年复合同比4.3%。

风险提示

1. 紧信用政策可能对部分依赖融资的投资需求产生较大影响，导致经济过快下滑。
2. 通胀压力可能影响企业投资预期和居民消费意愿。
3. 消费恢复若持续低于预期，可能对整体经济复苏形成拖累。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场强于20%以上
  • 增持：相对市场强于5%~20%
  • 中性：相对市场波动在-5%~5%之间
  • 减持：相对市场弱于5%
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场
  • 中性：行业与市场持平
  • 看淡：行业弱于市场

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