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焦煤期货日报总结

核心内容

5月26日，焦煤期货市场延续前一日强势，主力合约JM2609高开低走，最终收盘于1260元/吨，涨幅5.09%。现货市场方面，山西主产区价格全面上调，部分煤矿价格上涨50-130元/吨，捂货惜售情绪浓厚。蒙煤口岸报价跟涨，港口焦煤价格同步上涨。整体市场呈现短期供应紧张与中长期需求疲软的博弈特征。

主要观点

1. 行情走势

• 主力合约JM2609高开低走，收盘于1260元/吨，涨幅5.09%。
• 成交量206.94万手，持仓量44.42万手，较前一交易日减仓约5万手。
• 现货市场价格全面上调，山西主产区价格普涨，部分煤矿暂停报价、捂货惜售。
• 蒙煤进口维持高位，甘其毛都口岸日通车数超1200车，缓解部分供需矛盾。

2. 次日展望

• 预计5月27日焦煤期货将维持高位震荡。
• 安监政策持续收紧，山西主产区停产整顿，短期难以恢复，成本支撑强劲。
• 期货连续两日大涨，技术面存在回调压力，下游钢厂对高价原料接受度待验证。
• 若安监力度超预期或出现安全事故，价格可能再次冲高；若复产加快或铁水产量回落，价格将承压回调。

3. 宏观预期

• 国务院成立特别重大事故调查组进驻山西，明确彻查追责，引发全国性矿山安全专项整治。
• 6月为安全生产月，监管环境趋严，复产节奏缓慢，供给端扰动将从点状扩展为面状。
• 民营矿安全成本飙升，不合规产能加速退出，山西煤炭行业将呈现安全优先、国企主导、产能集中的新格局。
• 黑色下游需求整体偏弱，房地产和基建难以复制2009年四万亿刺激后的需求爆发，焦煤价格上涨空间受限。

关键信息

1. 合约表现

• JM2607：收盘1206元/吨，涨幅8.11%。
• JM2608：收盘1230元/吨，涨幅4.73%。
• JM2609：收盘1260元/吨，涨幅5.09%。
• JM2705：收盘1533元/吨，跌幅3.46%。
• JM2704：收盘1521.5元/吨，跌幅2.31%。
• JM2703：收盘1511.5元/吨，跌幅1.66%。
• JM2609为近强远弱格局的代表，反映市场对短期供应紧张与中长期需求疲软的预期分化。

2. 期权市场

• 焦煤期权成交量显著放大，JM2609系列隐含波动率普遍上升。
• 最活跃看涨期权为JM2609-C-1440，隐含波动率36.7%；JM2609-C-1600隐含波动率40.19%。
• 看涨期权成交量高于看跌期权，市场情绪偏多，整体隐含波动率较事故前上升5-8个百分点。

3. 基本面分析

• 铁水产量：截至5月22日，日均铁水产量为240.81万吨，环比增加0.62%，创近7个月新高。
• 独立焦企库存：库存为1076.26万吨，环比增加1.08%，可用天数增至12.23日，库存上升表明供需矛盾显现。
• 钢厂开工率：5月22日，高炉开工率84.14%，环比提升0.62%，产能利用率升至90.28%，但钢厂盈利率降至63.20%，显示成本压力加大。

风险关注

1. 安监政策落地力度与持续时间：若停产整顿仅维持3-5天即复产，供应冲击将快速消退。
2. 铁水产量边际走弱：若钢厂盈利率下滑，高炉开工率下降，焦煤需求将受压制。
3. 蒙煤进口维持高位：虽难以替代主焦煤，但可缓解部分供需矛盾。
4. 期货价格回调风险：主力合约两日涨幅过大，技术面存在回调需求，需警惕获利回吐引发价格波动。

今日重要事件解读

• 山西省应急厅及矿山安监局紧急下发通知，要求全省炼焦煤矿开展安全隐患大排查，存在重大隐患的一律停产整顿。
• 停产煤矿数量从几十座激增至109座，涉及产能规模空前。
• 此次安监风暴将波及全国煤炭行业，尤其在安全生产月期间，监管力度将达到年度峰值。
• 预计未来不合规产能将加速退出，行业集中度进一步提升。

风险揭示及免责声明

• 国金期货已取得中国证监会期货投资咨询业务资格。
• 本报告基于公开资料、第三方数据或公司调研资料，信息真实性、完整性、准确性无法绝对保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 期市有风险，入市需谨慎。