20210903-宏源期货-黑色金属月报（煤焦钢矿）_双焦基本面强势_成材需求仍有待检验_43页_2mb

黑色金属月报总结（煤焦钢矿）

核心内容概览

本报告分析了2021年9月黑色金属市场（包括螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭和焦煤）的基本面与市场走势。整体来看，钢材市场受到限产政策支撑，但终端需求尚未明显恢复；铁矿石市场因需求下降和库存变化呈现震荡走势；焦炭和焦煤则因供给收缩、库存下降及成本上升而偏强运行。

成材分析

主要观点

• 限产影响显著：粗钢压减政策进一步落实，钢厂限产加剧，供给收缩对钢价形成支撑。
• 需求恢复不均：螺纹表观消费恢复缓慢，而热卷需求恢复较强，显示卷螺差扩大。
• 地产调控持续：社融数据未达预期，地产调控持续，对钢材需求形成利空。
• 基建需求预期增强：专项债发力，基建需求预期较强，但实际需求需等到明年3月后才能显现。
• 出口数据稳定：出口退税政策落地后，出口数据与前几月基本持平，对成材影响中性。
• 库存去库趋势：成材库存延续前期去库趋势，对钢价偏多。
• 利润尚可：成材利润整体尚可，热卷利润高于螺纹，但对市场情绪偏空。

关键信息

• 9月旺季逐步来临，但需求尚未启动，钢价主要靠限产逻辑支撑。
• 钢材供需矛盾在于供给收缩与需求疲软之间的角力，待旺季需求确认后，多单方可入场。

铁矿石分析

主要观点

• 供给稳定：外矿供给总量基本稳定，国内矿山开工率略有回升，对市场影响中性。
• 需求下滑：钢厂限产趋严，高炉产能利用率与铁水产量缓慢下降，对矿价形成利空。
• 库存变化：钢厂烧结粉库存可用天数偏低，港口库存累库，结构性矛盾缓解，但整体库存消费比下滑。
• 基差支撑：铁矿石01合约基差约141.07元/吨，相对偏高，对矿价形成支撑。

关键信息

• 十一前补库与基差共同支撑矿价，关注钢厂补库行为，矿价有反弹空间。

焦炭分析

主要观点

• 产量下降：焦炭日均产量处于历史同期低位，受粗钢压减和碳中和政策影响。
• 库存低位：焦炭总库存下降趋势放缓，处于历史最低水平，对焦炭偏多。
• 成本上升：焦化利润因成本高企而受到压缩，支撑焦炭价格。
• 基差支撑：焦炭01合约基差为494元/吨，有进一步收敛空间。

关键信息

• 焦炭基本面偏多，关注政策风险，成本与基差共同支撑价格。

焦煤分析

主要观点

• 供给紧张：洗煤厂产能利用率与日均产量下滑，边际供给难以改善，支撑焦煤价格。
• 库存低位：炼焦煤总库存处于历史最低水平且持续去库，对焦煤偏强。
• 成本升水：优质主焦煤价格快速拉升，仓单成本大幅升水期货盘面。
• 基差支撑：焦煤01合约基差为330元/吨，有进一步收敛空间。

关键信息

• 焦煤基本面偏强，关注政策风险，供应紧张与库存低位支撑价格。

市场走势与数据支持

成材走势

• 螺纹钢价格为5273元/吨，上涨0.21%。
• 热卷需求恢复明显，但产量略有下降。
• 成材库存持续去库，利润尚可。

铁矿石走势

• 铁矿石价格为773.5元/吨，下跌0.58%。
• 港口库存累库，但钢厂库存下降，显示需求疲软。
• 基差偏高，支撑矿价反弹。

焦炭走势

• 焦炭价格为3359.0元/吨，上涨6.50%。
• 焦炭库存下降，但趋势放缓。
• 成本高企压缩利润，支撑焦炭价格。

焦煤走势

• 焦煤价格为2669.0元/吨，上涨7.99%。
• 库存处于历史最低，持续去库。
• 基差偏高，支撑价格反弹。

总结

• 钢材：限产支撑价格，但终端需求未明显恢复，需关注9月旺季需求确认。
• 铁矿石：需求减少，库存变化复杂，基差支撑反弹，但需关注钢厂补库行为。
• 焦炭：供给收缩，库存低位，成本支撑偏强，但需警惕政策风险。
• 焦煤：供应紧张，库存低位，成本升水支撑价格，关注政策风险。

整体来看，黑色金属市场在限产政策支撑下呈现偏强走势，但终端需求疲软和政策不确定性仍是主要风险因素。