20220518-东吴证券-固收点评_地方政府债或将于5_6月迎来供给高峰_4页_473kb

报告摘要

2022年5月和6月，地方政府债或迎来发行高峰，主要受专项债发行进度加快影响。根据财政部及监管部门的最新要求，新增专项债需在6月底前基本完成发行，预计5、6月将集中释放大量发行额度，导致地方债供给压力显著上升。

发行节奏调整
- 2022年4月新增一般债及专项债发行节奏放缓，再融资债发行环比上升。
- 截至4月底，新增一般债累计发行2,891亿元，专项债累计发行14,019亿元，再融资债累计发行4,179亿元。
- 4月新增专项债发行规模仅为1,038亿元，较1-3月平均4,327亿元大幅下降。
5、6月发行高峰预期
- 根据地方政府公布的发行计划，5月计划发行新增专项债3,560亿元，6月计划发行1,106亿元，合计4,666亿元。
- 若按3.65万亿元的总发行额度计算，截至5月16日，已完成约43.27%，剩余约2万亿元将集中在5、6月发行。
- 预计5月新增专项债发行规模约为1.01万亿元，6月约为1.23万亿元；若剔除可能用于补充中小银行资本金的专项债，5月约为0.96万亿元，6月约为1.17万亿元。
综合供给压力
- 加上新增一般债及再融资债的发行，预计5、6月地方政府债总体发行规模平均可达1.6万亿元。
- 供给压力凸显，可能对资金面造成一定影响，但预计不会过于集中。
利率走势预测
- 鉴于地方债供给加大，短期内利率可能呈现震荡上行趋势。
- 但考虑到当前经济环境整体偏弱，市场态度可能仍偏谨慎乐观，利率上行幅度有限。

专项债发行要求：财政部要求2021年12月提前下达的专项债额度需在5月底前发行完毕，2022年3月分配的额度需在9月底前全部发行完毕。监管部门在五一假期期间进一步要求加快发行节奏，新增专项债须于6月底前基本发完。
区域发行情况：
- 新增专项债发行规模最大的为河南省（448亿元，占43%），资金投向包括棚改、城乡发展及社会事业。
- 再融资债发行规模最大的为北京市（422亿元，占26%）。
- 新增一般债发行规模最大的为黑龙江省（约98亿元，占比过半）。
二季度发行计划：根据表1数据，截至5月16日，5月计划发行新增专项债3,559.78亿元、新增一般债1,000.31亿元、再融资债3,658.68亿元；6月计划发行新增专项债1,106.12亿元、新增一般债302.50亿元、再融资债2,650.06亿元。