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铅市场报告总结

周期2025年8月版

核心观点

铅市呈现震荡偏多趋势，核心驱动因素来自供需基本面。原再生复产情况有限，供应端变动不大；需求端短期边际回暖，但整体表现仍有待确认。

供给端解析

• 原材料供应与利润：精矿和废电瓶成本支撑铅价底部，原生铅冶炼亏损800元/吨，再生铅亏损扩大至1000元/吨。
• 产量结构与进口：原生铅产量相对稳定，再生铅产量阶段性波动，锌企已有减产迹象需警惕；进口铅精矿量同比上升，但进口盈亏承压，国内企业参与度动态调整。

需求端分析

• 下游需求边际回暖：虽旺季表现并不明显，但当前降价空间有限，下游接受高价的能力继续被削弱，但从新增订单看，国内有刚需释放的迹象。
• 废电瓶市场：报价趋稳为主，交易偏差，原料库存仍可支撑，但报价意愿偏弱。

库存与宏观动态

• 国内库存：五地铅锭社会库存7.11万吨，环比减少1800吨，去库压力缓释。
• LME库存：铅锭库存维持26.94万吨，沪伦比值缩小至8.44区间内。
• 金融结构：内外均维持多头震荡结构，多头仓位小幅加仓，市场集中度偏高。

风险与操作建议

• 短期走势压力：需警惕需求实际落地速度不及预期以及进口库存对供应端的扰动。
• 多空平衡：需关注加工费水平变动，以及精矿进口是否倒挂炼厂产出。
• 操作策略：回避强多头格局后潜在的回调风险，逢低布局偏多思路，谨慎押注下行空间。

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