20220615-华宝证券-FOF视角_基金月度投资图鉴2022年6月期_市场触底反弹_中小盘和成长风格相对占优_54页_5mb

市场触底反弹，中小盘和成长风格相对占优

核心内容概述

本报告分析了2022年5月及6月基金市场表现，重点关注了基础设施公募REITs的发展情况以及各类基金产品的表现。核心观点包括：市场整体呈现触底反弹趋势，中小盘和成长风格基金表现相对占优；REITs市场整体溢价较高，但部分产品存在派息不及预期的风险；REITs具有分散投资组合风险、抗通胀的特性，但价格波动较大。

主要观点与关键信息

一、市场整体表现

• 全球市场：原油及石油天然气股票指数表现突出，其中60%WTI原油价格收益率 + 40%BRENT原油价格收益率为10.29%，高于标普石油天然气上游股票指数（7.40%）。
• 国内权益市场：周期和成长风格占优，汽车、石油石化和电力设备及新能源板块领涨。
• 债券市场：国债和信用债到期收益率全线下跌，期限利差走阔，信用利差和等级利差收窄。

二、基金产品表现

• 主动权益产品：小盘风格表现领先，成长风格较价值风格占优。
• 港股主题基金：小幅反弹，但跑输A股，5月收益率中位数为1.87%。
• 商品基金：油气上涨，黄金和REITs回落。
• 行业主题基金：新能源主题基金收益领先，其次为高端制造和科技主题基金。
• 指数增强基金：5月表现分化。
• 债券基金：可转债型基金领涨，纯债类和可转债类组合收益低于指数，但风险控制水平优于指数。

三、基金经理风格转变

• 2022年5月，小盘风格占比上升，成长与价值比例相对稳定。
• 4月至5月期间，均衡、价值类基金产品风格转换较多，而其他品类基金产品风格相对稳定。

四、REITs市场分析

1. 基础设施REITs概况

• 中国基础设施REITs自2020年试点以来，已发行三批，共12只产品。
• 产权型和特许经营权型REITs各6只，项目存续期最低20年，最高99年。
• 战略配售占比均不低于50%，显示机构投资者对REITs产品的偏好。

2. 价格表现

• 中航首钢绿能REIT溢价率最高（43.61%），平安广州广河REIT为唯一一只跌破发行价的产品。
• 中等规模REITs整体溢价率较高，而大规模REITs涨幅相对较小。

3. 收益特征

• 华夏中国交建、华夏越秀高速和平安广州广河年化收益率为负，富国首创水务REIT波动率较大但收益较高。
• 特许经营权类REITs派息比率高于产权类，但多数尚未实现预期派息率。

4. 分散性与抗通胀特性

• REITs与股票、债券等资产相关性较低，具备为投资组合分散风险的价值。
• REITs具有抗通胀属性，因其收入通常包含长期租赁协议，内置通胀保护。

5. 解禁与扩募趋势

• 首批REITs即将迎来解禁潮，约21.71亿份份额解禁，规模约116亿元，占整体规模的29.85%。
• 解禁将增加二级市场流动性，可能带来短期波动，但长期价格由底层资产质量决定。
• 2022年5月，沪深交易所发布《公募REITs新购入基础设施项目指引》，推动REITs扩募扩容。

国内REITs分类及收益分析

基金市场风格与板块表现

1. A股风格

• 成长板块在5月表现优于价值板块，其中成长风格基金5月收益率达5.79%，高于价值风格基金（0.93%）。
• 汽车、石油石化和电力设备及新能源板块涨幅均超过12%。

2. 债券市场

• 国债和信用债到期收益率全线下跌，期限利差走阔，信用利差和等级利差收窄。
• 5年期和10年期信用利差缩窄幅度最大。

3. QDII债基

• 5月QDII债基收益率中位数为0.59%，表现分化。
• 各基金收益波动较大，部分产品收益为负。

投资建议与风险提示

• 小盘成长风格基金在5月表现优异，可关注。
• REITs市场溢价较高，需关注其底层资产质量和派息情况。
• 解禁潮将增加市场流动性，但可能带来短期波动，投资者应理性看待。
• REITs具备分散风险和抗通胀属性，适合长期配置。
• 投资需谨慎，历史业绩不代表未来表现，应关注相关风险提示及免责声明。