20171030-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察_美联储11月份货币政策会议预览__关注焦点在于美联储对通胀的判断和未来的政策走向_17页_1mb

Macro Report Summary

核心内容

本周宏观报告主要聚焦于美联储11月份货币政策会议预览、美国及欧元区和日本的经济数据观察，以及对通胀趋势和未来政策方向的分析。

主要观点

• 美联储11月会议预期：市场普遍预期美联储不会在11月会议上调整政策，但可能释放12月加息的明确信号。由于市场对12月加息的预期已高达98%，本次会议的重点在于美联储对通胀的判断，尤其是9月PCE通胀和10月非农工资增长数据。
• 通胀情况：美国核心PCE通胀自2月的1.9%下滑至8月的1.3%，但随着电信价格战结束和金融服务价格回升，预计对通胀的拖累将逐渐减弱。9月就业报告显示工资增长显著上升，预示工资推动型通胀可能恢复。市场通胀预期也出现上行趋势，预示未来通胀有望回升。
• 经济增长：尽管受到飓风影响，美国经济仍保持强劲增长，三季度GDP年化环比增速达3.0%，高于预期。私人消费是主要增长动力，而税改的推进可能进一步提振企业盈利和经济增长。
• 美联储主席人选：特朗普将在本周宣布下一任主席人选，四位候选人中，John Taylor和Kevin Warsh偏向鹰派，可能加速货币政策正常化；而Jerome Powell和Janet Yellen则倾向于维持现有政策方向。

关键信息

美国经济数据

• 9月耐用品订单：环比增长2.2%，显著高于预期。其中资本品订单增长显著，显示商业投资活跃。
• 9月新屋销售：年化总量达66.7万间，环比增长18.9%。南部地区销售反弹显著，整体房价中位数上涨5.2%。
• 三季度GDP：年化环比增速为3.0%，高于预期，显示经济强劲。私人消费贡献1.62个百分点，企业投资和库存增长也对GDP有积极影响。

欧元区经济数据

• 10月PMI综合指数：小幅下滑至55.9，但仍高于50的荣枯线，表明经济持续扩张。服务业PMI下滑是主要原因，制造业PMI则继续上升。
• 经济景气指数：10月经济景气指数为106.3，显示经济活动仍活跃。
• 通胀情况：HICP同比上涨0.5%，核心HICP上涨0.8%。整体通胀仍低于目标，但有上升趋势。
• 贸易数据：出口同比小幅增长，进口大幅增长，导致贸易赤字缩窄。

日本经济数据

• 9月CPI：同比上涨0.7%，核心CPI维持0增长，仍远低于央行2.0%的目标。
• 通胀结构：燃料和水费价格上涨，但服装和住房价格下跌抵消了部分涨幅。
• PMI数据：综合PMI指数为51.7，制造业PMI指数为52.9，显示经济温和扩张。
• 货币政策：日本央行预计将继续维持超宽松政策，通胀目标仍面临挑战。

总结

本周美国经济数据表现强劲，显示出经济的稳定增长和通胀的回升迹象。尽管核心PCE通胀仍较低，但市场预期和工资增长预示未来通胀可能改善。美联储主席人选的公布将影响未来的政策走向，鹰派候选人可能加快加息步伐。欧元区经济保持扩张，但服务业PMI拖累整体增长，通胀仍处于低位。日本经济则继续温和扩张，但通胀压力不足，预计仍需依赖宽松政策。整体来看，美国经济增长势头良好，未来通胀有望回升，而美联储政策方向和欧元区经济复苏情况将是关注重点。