20260704-华源证券-宏观专题报告_宏观靴子落地_关注中报业绩线索_32页_3mb

宏观靴子落地，关注中报业绩线索

核心内容概述

本报告由华源证券分析师团队发布，聚焦于6月全球及中国宏观经济、行业数据及市场表现，旨在为投资者提供中报业绩线索和市场趋势分析。报告指出，尽管海外宏观政策维持宽松，但AI与半导体行业景气度较高，国内经济结构性分化明显，政策支持与市场机会并存。

主要观点与关键信息

一、海外宏观环境

• FOMC会议：6月首次由沃什主持的FOMC会议宣布维持利率在3.50%-3.75%不变，符合市场对快速加息概率不高的预期。
• 点阵图与预测：点阵图和季度预测偏鹰，显示年内或有加息可能，但通胀主要由高油价供给冲击推动，核心通胀温和，快速收紧的门槛仍高。
• 市场适应新常态：市场逐步适应通胀上行的新常态，流动性宽裕，AI资本开支和企业IPO支撑股市上行。
• 风险提示：海外风险包括地缘政治、美国关税政策调整、美联储降息不及预期和海外经济衰退风险。

二、国内经济表现

• 外需强劲，内需疲软：5月经济呈现“外需延续强劲、生产保持韧性、内需投资消费疲弱”的特征。
• 结构性分化：PPI-CPI剪刀差扩大、上下游利润分化、新旧动能切换加速、“碳基”与“硅基”消费K型分化。
• 政策需求：需适时出台增量政策以提振内生修复动能，同时在多重分化中做好平衡。

三、行业分析

1. 中报业绩方向

• AI硬件：包括CPO、PCB、MLCC、存储、半导体设备与材料。
• 储能：受益于新能源发展，市场前景良好。
• CXO与创新药：融资活跃，行业景气度上升。
• 其他机会：关注个股投资机会。

2. 边际涨价与催化的方向

• 半导体材料：如“去日化”的半导体材料、功率半导体等。
• 存储芯片：受AI服务器需求推动，供需紧张预计持续至2030年。

3. 其他行业表现

• 手机：2026年5月出货量2763.9万部，同比增长16.5%；1-5月出货量同比下降3.6%。
• AR/VR：Steam平台VR头显用户占总用户比例1.59%。
• 游戏版号：6月共171款游戏获得版号，同比上涨16.3%。
• 广告：5月广告花费同比增长5.1%，环比增长13.1%。
• 油价波动：6月布油价格震荡，受地缘政治影响，库存下降，风险较高。
• 铜铝价格：6月伦铜与沪铝价格下跌，但同比上涨。
• 钢铁市场：螺纹钢期货价格波动下跌，库存指数上涨，产量保持稳定。
• 水泥与玻璃：水泥产量下降，玻璃价格震荡，库存增加。
• 新能源车：5月零售渗透率提升至62.9%，出口增长显著。
• 动力电池：5月装车量同比增长25.9%，三元材料价格上涨。
• 光伏：新增装机增长，太阳能装机增速较快。
• 机械设备：工业机器人产量增长，机床出口有所波动。
• 工程机械：挖掘机销量增长，出口表现良好。
• 消费建材：沥青价格下跌，原料端价格波动。
• 家电出口：空调、洗衣机、冰箱出口均有所增长，但线上销售表现分化。
• 免税与旅游：5月免税销售额增长，航空客座率保持较高水平。
• 社融与信贷：5月社会融资规模增长，人民币贷款余额增长。
• 股市表现：6月25日A股上涨，市场情绪偏积极。

风险提示

国内风险

1. 物价持续低位运行
2. 房地产销售继续下行
3. 出口受贸易政策影响
4. 固定资产投资增速转负风险

海外风险

1. 地缘政治风险
2. 美国关税政策再调整风险
3. 美联储降息不及预期风险
4. 海外经济衰退风险

附录：图表与数据

• 全球智能手机产量同比
• SteamVR活跃参与者占比
• 半导体指数表现
• 台股半导体产业链营收同比
• 焦炭/焦煤比值
• 炼焦煤库存
• 螺纹钢价格及库存数据
• 水泥价格指数
• 玻璃市场价与期货价
• 新能源车销量与同比
• 动力电池产量及同比
• 三元材料与磷酸铁锂产量
• 光伏新增装机
• 工业机器人产量
• 机械设备价格指数
• 挖掘机销量及出口同比
• 消费建材原料端价格
• 空调出口与线上销售数据
• 集成灶与扫地机销售表现
• 免税销售额与人数
• 重点航空公司客座率
• 社融与M2同比
• LPR报价
• A股收盘点位与涨跌幅

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持、无
• 行业评级：看好、中性、看淡
• 基准指数：A股为沪深300，港股为恒生中国企业指数，美股为标普500或纳斯达克指数

声明

• 分析师声明：报告观点反映分析师个人看法，基于合法合规信息，独立出具。
• 一般声明：报告为华源证券所有，非公开资料，未经许可不得使用。
• 信息披露声明：本公司可能持有报告提及公司证券或提供相关服务，存在利益冲突可能。
• 投资评级说明：评级为相对建议，投资者应结合自身情况决策。