> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观靴子落地，关注中报业绩线索 ## 核心内容概述 本报告由华源证券分析师团队发布，聚焦于6月全球及中国宏观经济、行业数据及市场表现，旨在为投资者提供中报业绩线索和市场趋势分析。报告指出，尽管海外宏观政策维持宽松，但AI与半导体行业景气度较高，国内经济结构性分化明显，政策支持与市场机会并存。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、海外宏观环境 - **FOMC会议**：6月首次由沃什主持的FOMC会议宣布维持利率在3.50%-3.75%不变，符合市场对快速加息概率不高的预期。 - **点阵图与预测**：点阵图和季度预测偏鹰，显示年内或有加息可能，但通胀主要由高油价供给冲击推动，核心通胀温和，快速收紧的门槛仍高。 - **市场适应新常态**：市场逐步适应通胀上行的新常态，流动性宽裕，AI资本开支和企业IPO支撑股市上行。 - **风险提示**：海外风险包括地缘政治、美国关税政策调整、美联储降息不及预期和海外经济衰退风险。 ### 二、国内经济表现 - **外需强劲，内需疲软**：5月经济呈现“外需延续强劲、生产保持韧性、内需投资消费疲弱”的特征。 - **结构性分化**：PPI-CPI剪刀差扩大、上下游利润分化、新旧动能切换加速、“碳基”与“硅基”消费K型分化。 - **政策需求**：需适时出台增量政策以提振内生修复动能，同时在多重分化中做好平衡。 ### 三、行业分析 #### 1. **中报业绩方向** - **AI硬件**：包括CPO、PCB、MLCC、存储、半导体设备与材料。 - **储能**：受益于新能源发展，市场前景良好。 - **CXO与创新药**：融资活跃，行业景气度上升。 - **其他机会**：关注个股投资机会。 #### 2. **边际涨价与催化的方向** - **半导体材料**：如“去日化”的半导体材料、功率半导体等。 - **存储芯片**：受AI服务器需求推动，供需紧张预计持续至2030年。 #### 3. **其他行业表现** - **手机**：2026年5月出货量2763.9万部，同比增长16.5%；1-5月出货量同比下降3.6%。 - **AR/VR**：Steam平台VR头显用户占总用户比例1.59%。 - **游戏版号**：6月共171款游戏获得版号，同比上涨16.3%。 - **广告**：5月广告花费同比增长5.1%，环比增长13.1%。 - **油价波动**：6月布油价格震荡，受地缘政治影响，库存下降，风险较高。 - **铜铝价格**：6月伦铜与沪铝价格下跌，但同比上涨。 - **钢铁市场**：螺纹钢期货价格波动下跌，库存指数上涨，产量保持稳定。 - **水泥与玻璃**：水泥产量下降，玻璃价格震荡，库存增加。 - **新能源车**：5月零售渗透率提升至62.9%，出口增长显著。 - **动力电池**：5月装车量同比增长25.9%，三元材料价格上涨。 - **光伏**：新增装机增长，太阳能装机增速较快。 - **机械设备**：工业机器人产量增长，机床出口有所波动。 - **工程机械**：挖掘机销量增长，出口表现良好。 - **消费建材**：沥青价格下跌，原料端价格波动。 - **家电出口**：空调、洗衣机、冰箱出口均有所增长，但线上销售表现分化。 - **免税与旅游**：5月免税销售额增长，航空客座率保持较高水平。 - **社融与信贷**：5月社会融资规模增长，人民币贷款余额增长。 - **股市表现**：6月25日A股上涨，市场情绪偏积极。 --- ## 风险提示 ### 国内风险 1. 物价持续低位运行 2. 房地产销售继续下行 3. 出口受贸易政策影响 4. 固定资产投资增速转负风险 ### 海外风险 1. 地缘政治风险 2. 美国关税政策再调整风险 3. 美联储降息不及预期风险 4. 海外经济衰退风险 --- ## 附录：图表与数据 - 全球智能手机产量同比 - SteamVR活跃参与者占比 - 半导体指数表现 - 台股半导体产业链营收同比 - 焦炭/焦煤比值 - 炼焦煤库存 - 螺纹钢价格及库存数据 - 水泥价格指数 - 玻璃市场价与期货价 - 新能源车销量与同比 - 动力电池产量及同比 - 三元材料与磷酸铁锂产量 - 光伏新增装机 - 工业机器人产量 - 机械设备价格指数 - 挖掘机销量及出口同比 - 消费建材原料端价格 - 空调出口与线上销售数据 - 集成灶与扫地机销售表现 - 免税销售额与人数 - 重点航空公司客座率 - 社融与M2同比 - LPR报价 - A股收盘点位与涨跌幅 --- ## 投资评级说明 - **证券评级**：买入、增持、中性、减持、无 - **行业评级**：看好、中性、看淡 - **基准指数**：A股为沪深300，港股为恒生中国企业指数，美股为标普500或纳斯达克指数 --- ## 声明 - **分析师声明**：报告观点反映分析师个人看法，基于合法合规信息，独立出具。 - **一般声明**：报告为华源证券所有，非公开资料，未经许可不得使用。 - **信息披露声明**：本公司可能持有报告提及公司证券或提供相关服务，存在利益冲突可能。 - **投资评级说明**：评级为相对建议，投资者应结合自身情况决策。