深度报告-2026-07-03-华源证券-宏观专题报告_宏观靴子落地_关注中报业绩线索_32页_3mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告主要分析了2026年6月全球及中国宏观经济、金融市场、行业数据及投资线索，结合当前市场环境，提出投资建议与风险提示。报告分为国内外宏观经济分析、重点行业表现、市场数据与趋势、投资评级与风险提示等部分。

主要观点与关键信息

海外宏观经济与市场

• 美联储政策：6月FOMC会议维持利率不变，符合市场预期，但点阵图和季度预测偏鹰，预计年内可能加息。然而，由于通胀主要由高油价推动，核心通胀温和，快速收紧的门槛较高，市场正在适应通胀新常态。
• 美股走势：AI资本开支与企业IPO创造宽裕流动性，市场仓位未达极端，预计短期仍有上行空间，未来1至2个月仍是做多窗口期。
• 油价波动：受地缘政治影响，原油价格剧烈波动，6月布油价格为75.3美元/桶，预计后续风险较大。
• 库存变化：美国商业原油库存下降，显示需求回升或供应紧张。

国内经济基本面

• 5月经济表现：外需延续强劲，生产保持韧性，但内需、投资和消费疲弱，结构分化加剧，包括PPI-CPI剪刀差扩大、上下游利润分化、“碳基”与“硅基”消费K型分化等。
• 政策预期：需适时出台增量政策以提振内生修复动能，并在多重分化中做好有效平衡。

重点行业表现与投资线索

1. 中报业绩预告方向

• 业绩预期较好的行业包括：
  • AI硬件（CPO/PCB/MLCC/存储、半导体设备、材料）
  • 储能
  • CXO
  • 创新药

2. 边际涨价或催化的方向

• 半导体材料：近期有望继续涨价，“去日化”趋势明显。
• 功率半导体：需求上升。
• 长鑫扩产：受益于设备需求增长。

3. 其他投资机会

• 个股机会：关注具体个股的投资价值。

行业数据与趋势

半导体行业

• WSTS预测：全球半导体市场规模2026年达1.51万亿美元，同比增长90%。
• 存储芯片：增长尤为显著，同比约+250%，市场规模突破8000亿美元。
• HBM需求：AI服务器推动HBM3E和HBM4需求，但主要厂商产能扩张速度跟不上，供需紧张格局预计持续至2030年。

游戏行业

• 6月游戏版号共171款，同比上涨16.3%，国产游戏占主导地位。

广告行业

• 5月广告花费同比增长5.1%，环比增长13.1%，市场活跃度上升。

钢铁行业

• 价格：螺纹钢期货价格下跌，但部分指标显示行业仍有韧性。
• 库存：钢材库存指数上升，显示市场需求或存在压力。
• 开工率：高炉开工率上升，显示生产活动有所恢复。

水泥与玻璃

• 水泥产量：5月全国水泥产量同比下降8.1%，1-5月累计下降8.6%。
• 玻璃价格：6月价格震荡，库存上升，价格波动较大。

新能源汽车

• 销量：5月全国新能源乘用车零售95.0万辆，同比下降7.5%，但出口增长显著。
• 渗透率：新能源车国内零售渗透率提升至62.9%，较去年同期增长9.9个百分点。
• 动力电池：5月装车量达71.9GWh，同比增长25.9%。

机械设备与工业

• 工业机器人：1-5月产量增长28.1%，显示制造业复苏。
• 机床：出口情况复杂，部分指标显示增长，部分下降。
• 挖掘机：5月销量增长36.2%，出口增长34.2%。

原材料与商品价格

• 铜铝价格：伦铜和沪铝价格均下跌，但同比上涨。
• 焦煤与焦炭：焦煤价格下跌，焦炭价格上涨，结构性分化明显。
• 沥青：价格下跌，但同比略有增长。
• 白糖与大豆：价格有所下降，但大豆价格同比上涨。

消费与零售数据

• 社零总额：5月社零总额同比-0.6%，消费复苏乏力。
• 必选消费：粮油食品增速回落，饮料、烟酒、日用品增长放缓。
• 可选消费：服装类增长稳定，但化妆品、金银珠宝、通讯器材等增长乏力或下降。
• 地产相关：家电、洗衣机、冰箱出口增长，但集成灶、扫地机线上销量下降。
• 免税行业：5月销售额达19.64亿元，同比增长19.1%，进口免税品金额增长显著。

股市与金融数据

• A股表现：6月25日A股收盘，沪指+0.23%，深证成指+1.82%，创业板指+2.84%，科创综指+2.11%，显示市场整体上涨。
• 社融与信贷：5月末社融规模存量增长7.7%，人民币贷款余额增长5.5%，信托贷款增长7.1%。
• CPI与PPI：5月CPI环比下降0.1%，同比上涨1.2%；PPI环比上涨0.5%，同比上涨3.9%。

投资评级说明

• 投资评级基于报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级分为看好、中性、看淡，依据行业指数与市场基准指数的对比。

风险提示

国内风险

1. 物价持续低位运行
2. 地产销售继续下行
3. 出口受贸易政策影响
4. 固定资产投资增速转负风险

海外风险

1. 地缘政治风险
2. 美国关税政策再调整风险
3. 美联储降息不及预期风险
4. 海外经济衰退风险