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中报业绩预期下的“K”型“明牌”时刻总结

核心内容

本周（6月29日-7月3日）A股市场总体震荡，主要宽基指数分化调整。全A指数上涨0.20%，创业板指跌幅较大，达4.16%。小盘风格相对占优，中证1000表现优于沪深300，五大风格指数多数上涨，仅成长风格下跌。从行业来看，医药生物、美容护理、汽车涨幅靠前，通信、建筑材料、电子跌幅靠前。

主要观点

1. 市场交易活跃度小幅回落

• 本周日均成交额为34390亿元，较上周下降1068.52亿元。
• 日均换手率为2.0037%，较上周下降0.09个百分点。
• 北向资金日均成交额为4016.77亿元，较上周下降358.24亿元。

2. 融资融券余额上升

• 截至7月2日，两融余额为30228.98亿元，较上周上升109.67亿元。
• 融资余额上升109.47亿元，融券余额上升0.20亿元。

3. 全球基金对A股净流量改善

• 6月25日至7月1日期间，全球基金对A股净流量为-27.91亿美元，净流出幅度收窄。
• 海外基金净流量为-7.10亿美元，较前值有所改善。

关键信息

1. 估值变动

• 全A指数PE(TTM)估值上升0.31%至23.71倍，处于2010年以来94.66%分位数。
• 全A指数PB(LF)估值上升0.42%至1.90倍，处于2010年以来54.15%分位数。
• 全A股债利差为2.4721%，处于3年滚动均值-1.45倍标准差附近，处于2010年以来43.05%分位数水平。

2. 行业估值与盈利预期

• 本周31个一级行业中，21个行业市盈率估值上涨。
• 建筑材料、通信、综合PE估值分位数较高，分别为99.45%、98.23%、97.95%。
• 食品饮料、美容护理、非银金融PE估值分位数较低，分别为8.90%、16.10%、1.50%。

3. A股交易新规即将实施

• A股交易新规将于7月6日起正式实施，涵盖盘后固定价格交易、主板ST/*ST股涨跌幅限制调整、基金收盘交易机制统一、创业板引入做市商制度等。
• 新规旨在统一市场交易机制，提升定价效率与流动性，优化市场生态，适配长线资金配置需求。

4. 中报业绩预期下的“K”型“明牌”时刻

• 7月A股进入中报披露窗口，叠加美股科技巨头财报集中披露，市场将面临业绩预期的“明牌”时刻。
• 当前经济呈现“K型”分化：AI算力、涨价周期、高端制造出海为“K型”上沿，利润高增确定性强；地产链、内需消费、传统制造为“K型”下沿，盈利修复偏弱。
• 关注两条线索：一是工业企业利润数据，二是行业盈利预期调整情况。

5. 配置机会

• 科技轮动：关注算力、通信、电力等底层设施建设，以及半导体、元件、通信设备、消费电子、存储、人形机器人、储能、商业航天等细分领域。
• 资源与周期制造：输入型通胀抬升价格中枢，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复，关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等。
• 防御性底仓：重视煤炭、煤化工、金融（银行、券商）、公用事业、新能源等板块的配置价值。

风险提示

• 外部不确定性风险
• 政策不及预期风险
• 市场情绪不稳定及流动性持续调整风险

结论

本周A股市场震荡，风格与行业分化明显，科技与防御板块表现突出。随着7月中报披露，市场将进入“明牌”时刻，关注业绩兑现能力和盈利修复节奏。交易新规的实施将优化市场机制，提升流动性与定价效率。未来配置应聚焦“科技轮动+防御配置”的均衡策略，重点关注具备真实业绩兑现能力的细分领域及受政策支持的资源与周期制造板块。