20220824-天风证券-新宙邦-300037.SZ-电池化学品保持快速成长_公司高增长有望持续_6页_910kb

报告摘要

新宙邦在2022年上半年实现了显著的营收和利润增长，同时其盈利能力有所回升。公司聚焦功能化学品领域，是国内锂电材料和电子化学品行业的头部企业，具有明显的一体化优势。公司多个项目陆续投产，预计将继续保持快速增长态势。

营收与利润增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入49.91亿元，同比增长95.22%；营业利润12.10亿元，同比增长136.02%；归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比增长129.75%。
盈利能力改善：尽管毛利率略有下降0.08个百分点，但净利率同比上升3.32个百分点，恢复至2020年上半年的水平。
费用率持续优化：销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别同比下降1.28pct、1.98pct、0.24pct和1.44pct。
业务增长稳健：电池化学品业务保持快速成长，有机氟化学品业务恢复高增长，电容化学品和半导体化学品业务增长稳定。
产能利用率高：2022年上半年，电池化学品和有机氟化学品产能利用率分别达到90.06%和94.20%，接近满负荷运行。
下半年产能释放：公司预计2022年第四季度波兰锂离子电池电解液项目将投产，进一步增强产能和市场竞争力。
盈利预测与估值：预计2022~2024年EPS分别为2.60/3.16/3.68元，现价对应PE分别为18.94/15.61/13.43倍，维持“买入”评级。

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,961.04	6,951.27	9,745.99	11,736.56	14,040.15
增长率（%）	27.37	134.76	40.20	20.42	19.63
归属母公司净利润（百万元）	517.77	1,306.64	1,934.03	2,346.64	2,728.58
EPS（元/股）	0.70	1.76	2.60	3.16	3.68
市盈率（P/E）	70.77	28.04	18.94	15.61	13.43
市净率（P/B）	7.36	5.41	4.32	3.36	2.68
市销率（P/S）	12.37	5.27	3.76	3.12	2.61
EV/EBITDA	41.42	20.89	13.55	10.56	8.47

2022Q2：营业收入22.79亿元，同比增长60.84%；归母净利润4.92亿元，同比增长74.94%；毛利率34.12%，同比-2.02pcts；净利率22.44%，同比+1.78pcts。

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,961.04	6,951.27	9,745.99	11,736.56	14,040.15
营业利润（百万元）	609.56	1,537.40	2,210.87	2,723.59	3,161.10
归属母公司净利润（百万元）	517.77	1,306.64	1,934.03	2,346.64	2,728.58
每股收益（元）	0.70	1.76	2.60	3.16	3.68

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	27.37	134.76	40.20	20.42	19.63
营业利润增长率（%）	71.43	152.21	43.81	23.19	16.06
归属母公司净利润增长率（%）	59.29	152.36	48.02	21.33	16.28
毛利率（%）	36.00	35.49	37.84	35.71	35.54
净利率（%）	17.49	18.80	19.84	19.99	19.43
ROE（%）	10.40	19.30	22.79	21.54	19.96
ROIC（%）	18.40	44.39	42.44	52.01	55.05
资产负债率（%）	30.62	37.36	28.90	30.51	26.51
净负债率（%）	-21.35	-11.55	-36.88	-45.90	-55.03
流动比率	2.22	2.02	2.71	2.72	3.27
速动比率	1.99	1.78	2.42	2.44	2.98
应收账款周转率	3.35	3.96	3.96	3.96	3.96
存货周转率	7.61	11.09	11.51	11.13	11.10
总资产周转率	0.48	0.75	0.83	0.82	0.79
每股经营现金流（元）	1.19	0.60	3.46	3.03	3.69
每股净资产（元）	6.71	9.12	11.43	14.68	18.41