20211228-天风期货-橡胶周报_泰国原料走弱_需求端轮胎利润正逐步修复_25页_3mb

泰国原料走弱，需求端轮胎利润正逐步修复

核心内容

本报告分析了2021年12月28日天然橡胶市场情况，指出尽管海外原料价格走弱，但橡胶估值仍然偏低，预计橡胶价格将偏强震荡。报告从供应、需求、价格及平衡表四个方面进行分析。

供应端分析

泰国原料及出口情况

• 降雨减少：泰国南部地区降雨趋于减少，预计12月底至1月初降雨量维持在5mm以下，对胶水产出影响较小。
• 原料价格下跌：泰国杯胶价格为46泰铢/千克，环比下跌1.05泰铢/千克。
• 出口量环比减少：11月泰国出口天然橡胶及混合胶数量为38.43万吨，环比减少4%；其中出口至中国环比减少2%。

其他主产区情况

• 印尼与越南：未来两周印尼北苏门答腊省与越南同奈省降雨量均少于10mm，对割胶影响较小。

中国进口情况

• 进口量大幅增长：11月中国进口天然橡胶及混合胶数量为53.83万吨，环比增加30%，主要为越南胶。
• 指标胶进口仍低：其他胶进口数量仍较低，说明指标胶进口仍处于不足状态。

国内库存情况

• 青岛地区去库：截至2021年12月23日，青岛保税区库存为6.68万吨，环比减少0.3%；保税区外库存为23.9万吨，环比减少3.04%。
• NR仓单增速放缓：NR仓单数量为5.5万吨，较上周增加0.17万吨；交割库库存为6.57万吨，较上周增加0.2万吨。

需求端分析

轮胎开工情况

• 开工率基本持稳：11月全钢胎开工率为63.86%，环比提升0.9个百分点；半钢胎开工率为63.75%，环比下降0.3个百分点。
• 利润逐步修复：由于其他原材料价格下跌，轮胎利润有所修复，有利于开工率提升和春节后复工意愿。

出口需求表现

• 出口需求保持韧性：11月橡胶出口需求为5259万条，环比增长7%，同比增长9%。
• 商用车需求强劲：橡胶出口需求中，商用车轮胎占比75%，乘用车及其他占25%。

美国需求情况

• 配套需求低迷：美国汽车销量处于历史低位，11月销量为103.6万辆，同比减少16%；1-11月销量同比减少90万辆。
• 运输替换需求旺盛：美国卡车公路运输量保持较高水平，相比2019年增长约11%。

欧美疫情动态

• 新增确诊攀升，但死亡率下降：欧美地区因奥密克戎变异病毒影响，新增确诊人数迅速增加，但死亡率未上升。
• 无封城计划：德国与美国均未实施“硬封锁”，预计对橡胶需求影响有限。

价格走势

期货价格

• RU主力收盘价：12月24日RU主力收盘价为14330元/吨，环比下跌1.88%。
• NR主力收盘价：NR主力收盘价为11180元/吨，环比下跌0.53%。
• RU-NR价差：RU-NR价差为3150元/吨，环比减少215元/吨。

现货价格

• 浅色胶价格下跌：上海全乳胶价格为13475元/吨，环比下跌1.46%；泰国RSS3价格为16400元/吨，环比下跌1.2%；越南3L价格为13050元/吨，环比下跌1.14%。
• 浓乳价格持稳：国产浓乳价格为9400元/吨，较上周持平。

深色胶价格

• 泰标STR20价格下跌：12月24日泰标STR20价格为1780美元/吨，环比下跌1.11%。
• 泰混人民币价格：泰混人民币价格为12750元/吨，较上周持平。
• 价差变化：泰标STR20-RU价差为-2992元/吨，较上周上涨275元/吨；越南3L-RU价差为-1280元/吨，较上周下跌20元/吨。

天然橡胶平衡表

月度平衡表推算（单位：万吨）

统计口径说明

• 进出口数据基于海关4001、400280、4005税号下的数据，其中40011000（乳胶）折干计，400280与4005因合成胶含量较少，均按天然橡胶统计。
• 产量与消费数据来自ANRPC，产量为4001税号所属品种数据，消费为4001、400280与4005税号所属品种数据。

主要观点

• 原料价格走弱：海外产区降雨减少，有利于胶水产出，泰国原料价格下跌。
• 库存去化：青岛地区库存持续去化，NR仓单增速放缓。
• 轮胎利润修复：其他原材料价格下跌，轮胎利润逐步修复，有利于开工率提升。
• 出口需求韧性：11月橡胶出口需求保持韧性，商用车轮胎需求占主导。
• 疫情对需求影响有限：欧美疫情新增确诊攀升，但死亡率未上升，且无封城计划，对橡胶需求影响有限。
• 价格震荡偏强：尽管期货价格震荡下行，但橡胶估值偏低，预计价格偏强震荡。

结论

综合供应与需求分析，尽管原料价格走弱，但橡胶估值偏低，轮胎利润逐步修复，预计橡胶价格将维持偏强震荡态势。同时，出口需求保持韧性，特别是商用车轮胎需求强劲，为市场提供一定支撑。