交通运输行业专题研究-年报综述：出行链盈利修复，油运高景气-240408-华泰证券-22页_682kb

交通运输行业周报简析

一、行业概况

华泰研究指出，2023年中国经济疫后复苏带动出行需求回暖，航空、机场、公路、铁路盈利同比显著改善，油运板块受运价上涨推动盈利增长，快递板块则由业务量稳健扩张支撑业绩。但出口需求偏弱及国际物流运价下行导致集运、干散货、港口及跨境物流板块业绩承压。展望2024年，出行链盈利改善持续，物流板块预计保持稳健增长，油运与干散货运价上行是主要看点。

二、细分领域表现

• 航空机场：收益和需求先于同行恢复，但成本承压导致三大航2023年仍录大额亏损。国泰航空、东航物流、春秋航空、国泰航空（港股）为亮点。上海机场与首都机场盈利修复但免税收入占比未恢复至19年水平。
• 航运与港口：油运股价上行，干散及集运稳中向好，红海事件介入下集运运价显著提升。香港、深圳航线及中远海控、招商轮船、上港集团业绩分化。
• 公路与铁路：公路2023年净利增长23%，分红比例大幅提升，粤高速A、招商公路稳居推荐之列。铁路客运量已恢复至19年水平，京沪高铁、广深铁路、铁龙物流业绩趋势向好。
• 物流快递：快递量稳增长但价格竞争激烈，中通快递以市场份额提升保持龙头地位。国际货代受需求下滑与空运运价下跌双重压制，跨境综合物流业务仍具潜力，海丰国际、中国外运、嘉里物流为主要标的。

三、重点推荐与逻辑

华泰研究维持对东航物流、春秋航空、粤高速A、招商公路、嘉友国际、圆通速递、海丰国际、国泰航空、深圳国际、中国外运（A+H）、中通快递（港股）的“买入”评级。

推荐逻辑：

• 油运与快递：行业未来1-2年价格中枢上移，量价利好驱动业绩增长；
• 跨境物流与综合服务：红海事件、跨境电商高景气叠加平台化升级，提供新成长逻辑；
• 高分红收益：如粤高速A、嘉友国际等具备稳定现金流与股息回报。

四、风险提示

• 经济与贸易风险：地缘冲突、全球需求疲软，影响海空运费与消费；
• 竞争与成本端压力：低票价、油价上涨及港建政策扰动；
• 高景气板块风险：油运与集运如受新船交付周期拖累，预期下行风险显性。

资讯来源：华泰研究交通运输行业报告（2024年4月）