2017-中药配方颗粒专题报告：政策放开在即，各省进入“百花齐放”时代_27页-2mb

中药配方颗粒专题报告总结

核心内容

本报告分析了中药配方颗粒行业的发展前景，认为随着《中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）》即将出台，中药配方颗粒行业将迎来政策放开，市场空间迅速扩大。该产品作为中药现代化的代表，具备成分现代化、疗效现代化、给药方式现代化的特点，能够替代传统中药饮片及部分中成药，具有显著的市场潜力。

主要观点

1. 政策预期明确：

   • 《中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）》已于2016年3月截止征求意见，预计正式文件将在2016年内出台。
   • 政策放开后，中药配方颗粒将从省级科研试点扩展至全国范围，打破当前5家企业的垄断格局，各省将进入“百花齐放”阶段。

2. 市场需求释放：

   • 中药配方颗粒符合医生和医院的利益诉求，不取消药品加成、不计入药占比，有利于其在医院终端推广。
   • 随着各省逐步将其纳入医保，支付能力提升，需求将大幅释放。
   • 假设2020年中药配方颗粒对中药饮片替代率达20%，对中成药替代率1%，预计2020年市场规模将达到近400亿元，复合增长率预计超过40%。

3. 供给格局变化：

   • 政策放开后，中药配方颗粒市场将由5家试点企业垄断转为省级备案生产。
   • 行业存在技术、品种储备、上游溯源、下游配送、销售、区域保护等壁垒，具备先发优势的企业将占据市场主导地位。

4. 投资建议：

   • 三类公司有望受益于政策放开：
     • 高弹性小市值标的：佛慈制药（002344）、华通医药（002758）
     • 试点中形成规模优势的龙头企业：华润三九（000999）
     • 传统中药饮片龙头企业：香雪制药（300147）、康美药业（600518）

关键信息

• 市场现状：目前全国仅5家企业试点生产，产品品类达600余种，市场增速保持在30%以上，2015年市场规模约80亿元。
• 优势对比：中药配方颗粒在使用便利性、管理易行性、利润率等方面优于中药饮片和中成药。
• 行业壁垒：技术、品种储备、上游溯源、下游配送、销售、区域保护等多方面壁垒限制新进入者。
• 盈利预测：重点公司如佛慈制药、华通医药、香雪制药、康美药业、华润三九预计在2016-2018年间实现业绩增长，PE逐步下降，具有投资价值。

风险提示

• 政策放开低于预期
• 医保推进低于预期
• 低价药提价或低于预期
• 医药商业政策趋严
• OTC推广不及预期
• 药品降价风险

重点公司盈利预测与评级

代码	名称	当前价格	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
002644	佛慈制药	12.46	增持	0.08 / 0.13 / 0.16	156 / 96 / 78
002758	华通医药	35.94	买入	0.34 / 0.37 / 0.80	106 / 97 / 45
300147	香雪制药	14.36	增持	0.27 / 0.15 / 0.21	54 / 94 / 70
600518	康美药业	16.98	买入	0.56 / 0.69 / 0.87	30 / 25 / 20
000999	华润三九	26.88	买入	1.28 / 1.37 / 1.63	21 / 20 / 16

政策要点

• 生产管理：中药配方颗粒生产企业需具备完整的生产能力，符合药品GMP要求，并建立完善的质量保证体系。
• 药品标准：国家药典委员会将制定统一标准，企业需按照统一标准进行生产和自检。
• 备案管理：企业需向省级食品药品监督管理部门提交备案资料，备案信息不得随意变更。
• 使用管理：医院需采购已备案的中药配方颗粒，禁止未经备案的产品进入市场，确保用药安全。

行业前景

• 市场增长空间：预计2016-2020年复合增长率将超过40%，五年内市场空间有望达到400亿元。
• 替代潜力：中药配方颗粒对中药饮片的替代率预计达到20%，对中成药的替代率预计为1%。
• 产业链整合：中药配方颗粒产业链涵盖种植、加工、配送、终端使用等环节，企业需具备全链条能力。

总结

中药配方颗粒作为中药现代化的重要方向，其政策放开将极大释放市场需求，推动行业迅速发展。在政策预期明确、市场需求增长、行业壁垒显著的背景下，具备技术储备、品种优势、区域布局及产业链整合能力的企业将占据市场先机。投资建议关注具备先发优势及产业资源丰富的公司，如佛慈制药、华通医药、华润三九、香雪制药和康美药业，其未来增长空间广阔。